>> 國金證券-2024年利率債年度策略：低利率，新常態(tài)-240115
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
大?。?/td>
| 9543KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
樊信江 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
●四大預期差主導2023年債市行情
上半年2023年債市行情主要由預期差決定:預期差1.0基本面-―結(jié)構(gòu)矛盾凸顯→修復初現(xiàn)端倪;預期差2.α財政政策――非“強刺激”→“政策底”逐步夯實;預期差3.o貨幣政策--超預期降準→供給放量對沖有限;預期差生變4.o機構(gòu)行為:機構(gòu)欠配→配置為輔、交易為主。
●經(jīng)濟延續(xù)修復，逆周期調(diào)節(jié)2.0
√經(jīng)濟展望:2024年經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢，三大工程+戰(zhàn)略性/安全性基建“兩手抓”，逆周期調(diào)節(jié)下5%增長可期，關(guān)注居民端擴表意愿+化債進度，此外化債對基建及經(jīng)濟的潛在影響值得跟蹤。財政政策∶需求側(cè)矛盾仍需關(guān)注，中央持續(xù)加杠桿擴信用穩(wěn)增長，關(guān)注超長期建設(shè)國債及PSL等政策性工具重啟。貨幣政策∶寬財政需寬貨幣配合，名義&存款利率仍存調(diào)降空間，降息空間及概率或大于降準。
●“三保、化債、投資”――財政仍為主抓手
√2024年財政組合拳―—1、“三?！暴U狹義赤字率3%維系政府運轉(zhuǎn)、保證三保開支;z、“化債”∶1萬億特殊再融資債+新增專項債+政策性銀行對高息債券、非標債務置換;3、“投資”∶2023年結(jié)轉(zhuǎn)5ooo億國債+提前批專項債2.28萬億+1萬億超長期建設(shè)國債+準財政工具。2024年財政發(fā)力有所加碼，但高質(zhì)量發(fā)展訴求下寬財政規(guī)模或非“大水漫灌”，重結(jié)構(gòu)輕總量，2024年狹義赤字外空間或達6萬億元以上。
●超長端配置搶跑,短端及中久期波段交易
√債牛展望1.0一頂部明確、下限可期，波動區(qū)間2.35%-2.7%;2.0一長端超長端票息策略占優(yōu)，高票息資產(chǎn)缺失下，二永城投波動或加大，利率拉久期優(yōu)于加杠桿;3.0一長短端利差倒掛或持續(xù)或常態(tài)化，關(guān)注資金面調(diào)整下短債及存單交易機會，短期來看短端性價比凸顯;4.0一年初或迎來配置窗口，短中端把握交易擁擠下波段交易機會。
√債市三大風險因素:1）資金活化,“M2-M1"剪刀差收窄，盤活存量信貸或引發(fā)資金面調(diào)整，導致債市調(diào)整，但長端調(diào)配置盤加持下調(diào)整幅度或有限。2）價格增速小幅上行，全年價格中樞抬升。3）經(jīng)濟恢復節(jié)奏偏慢，二季度寬信用政策預期發(fā)酵或帶來債市上行風險。
●風險提示
√流動性收緊風險;監(jiān)管政策超預期;宏觀經(jīng)濟修復不及預期
|
|
