>> 申萬宏源-宏觀&金工因子配置聯(lián)合點評：社融數(shù)據(jù)對當前因子配置的影響-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 534KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
賈東旭,鄧虎,沈思逸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
本報告中，我們將結合宏觀分析對于當下金融、經(jīng)濟數(shù)據(jù)的解讀與宏觀量化因子配置框架，給出對當前因子配置的啟發(fā)。
宏觀量化因子配置框架：在報告《探尋風格因子周期：宏觀量化能否貢獻超額收益？》中，我們根據(jù)定量的經(jīng)濟、流動性、信用指標對估值、市值等不同大類風格因子的敏感性進行測算，并在每月末根據(jù)宏觀指標的方向加總得到各因子的綜合宏觀敏感性得分，選出排名前三的因子作為配置因子。
不同宏觀變量的敏感性測算結果：估值因子對經(jīng)濟的敏感性最強，盈利、質(zhì)量等基本面因子在經(jīng)濟下行時表現(xiàn)更好；小市值因子受益于流動性的寬松，紅利在利率上行時受影響較??；成長因子對以社融為代表的信用最為敏感，而紅利、低波等防御屬性因子對信用敏感程度低。
12月金融數(shù)據(jù)解讀：社融略低于預期，結構仍呈現(xiàn)財政加杠桿，內(nèi)生性貨幣需求不振的格局。2023年四季度以來，金融數(shù)據(jù)的最主要特點是內(nèi)生性貨幣需求不振，信用釋放更多依賴財政，12月份也同樣有此表現(xiàn)。在居民資產(chǎn)負債表重新平衡的過程中，財政對于穩(wěn)定信用的作用將越發(fā)突出，而上述兩者均需要貨幣政策降息予以配合，在匯率保持底線思維的背景下，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向前我國貨幣政策仍可能相對謹慎，轉(zhuǎn)向后或迎來更大力度操作，以穩(wěn)定內(nèi)生需求，減小財政擴張帶來的付息壓力。
對因子配置的啟發(fā)：根據(jù)宏觀量化的跟蹤指標，前期由于社融總量連續(xù)改善，雖然結構連續(xù)偏弱，但綜合指標回正，因子配置從經(jīng)濟偏弱、信用偏弱時對兩者都不敏感的紅利、質(zhì)量、反轉(zhuǎn)因子轉(zhuǎn)向經(jīng)濟偏弱、信用擴張階段的盈利、質(zhì)量、成長因子，進攻性有所提升。從目前的PMI數(shù)據(jù)來看，短期經(jīng)濟可持續(xù)的穩(wěn)步恢復仍需政策“先立后破”；從金融數(shù)據(jù)解讀來看，內(nèi)生性貨幣需求偏弱，未來可持續(xù)的社融恢復仍需要貨幣政策的配合；在這一觀點下，在社融可持續(xù)的預期形成、居民和企業(yè)信貸提升之前，因子配置仍然偏向?qū)?jīng)濟、信用都不敏感的紅利、質(zhì)量、反轉(zhuǎn)因子。
風險提示及聲明：量化模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構建，模型歷史表現(xiàn)不代表未來；宏觀分析存在穩(wěn)增長效果慢于預期，房地產(chǎn)形勢變化的風險。
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