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事件：12月社融存量同比增速9.5%，前值9.4%。新增人民幣貸款1.17萬億元，同比少增2300億元。M2同比增速繼續(xù)下行0.3個百分點至9.7%，M1同比持平于上月的1.3%。
　　全年信貸投放節(jié)奏“前高后低”，央行更加注重信貸均衡投放，平滑波動。整體來看全年信貸需求不弱，上半年信貸投放節(jié)奏積極，同比保持多增，三季度明顯走弱，四季度依然相對疲弱。2023年11月央行、金監(jiān)局、證監(jiān)會聯(lián)合召開的金融機構座談會提出“著力加強信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放”，信貸投放節(jié)奏上注重平滑波動。
　　企業(yè)、居民長端貸款同比減少，年底票據(jù)沖量現(xiàn)象仍存。7月以來，企業(yè)中長期貸款同比持續(xù)少增，上半年大幅投放帶來一定透支。當前需求不足的問題依然存在，企業(yè)投產意愿受到約束，信貸需求有待改善。元旦假期帶動下，部分信貸需求釋放，疊加疫情帶來的低基數(shù)效應，短貸同比多增。中長期貸款同比回落，當前居民購房意愿依然不足，融資需求偏弱。
　　政府債發(fā)行支撐社融，非標形成一定拖累，直接融資表現(xiàn)偏弱。年底特別國債發(fā)行提速，國債發(fā)行保持高位，政府債對社融支撐作用仍強。表內信貸同比回落，非標同比減少，信托貸款為主要支撐，表外票據(jù)為主要拖累，表內票據(jù)貼現(xiàn)形成一定擠壓，年末票據(jù)集中到其也帶來一定削弱。直接融資依然偏弱，IPO階段性放緩，股票融資需求增速回落。受低基數(shù)影響，債券融資同比增加，化債進程下，信用債融資規(guī)模一定程度上被壓降。
　　M1增速持平，資金活化程度依然不足，年底財政支出保持發(fā)力。M2增速回落，M1持平，企業(yè)現(xiàn)金流動速度依然偏慢。財政年底支出力度較大，財政存款讀數(shù)為負。居民存款同比大幅減少，去年同期居民理財大幅贖回，高基數(shù)作用下同比減少，年末企業(yè)→居民、非銀→居民的存款遷移季節(jié)性走強也有一定擾動。
　　社融支撐力度仍強，關注政策節(jié)奏和力度。1月已啟動地方債提前批發(fā)行工作，“三大工程”相關領域有望帶動部分信貸需求，PSL等一季度有望保持投放，社融增速仍有較強支撐。一季度信貸“開門紅”力度預期依然不弱，對資金面影響整體可控。降準降息預期下，債市交易部分前置，債市利率窄幅震蕩，政策落地可能帶來部分擾動。
　　風險因素：海外政策調整節(jié)奏和幅度超預期，地產政策提振效果不及預期，企業(yè)投產力度持續(xù)低迷。