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投資要點(diǎn)
　　模切業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，收購(gòu)華陽(yáng)通拓展數(shù)通、新能源業(yè)務(wù)。蘇州恒銘達(dá)電子科技公司成立于2011年，是一家專注于消費(fèi)電子功能性器件、消費(fèi)電子防護(hù)產(chǎn)品、精密結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)。公司營(yíng)收連續(xù)7年以上維持正增長(zhǎng)，2016-2022年間公司營(yíng)業(yè)收入由3.2億元增長(zhǎng)至15.5億元，CAGR高達(dá)30.1%。2023年Q1-Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)42%至5.4億元，歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)28.4%，根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，公司23年歸母凈利潤(rùn)在2.8億元到3億元之間，同比增長(zhǎng)45.1%-55.4%。公司已與富士康、仁寶、和碩等多家知名品牌商達(dá)成良好合作，20年公司通過(guò)收購(gòu)華陽(yáng)通切入數(shù)通、新能源領(lǐng)域，開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。
　　數(shù)通、儲(chǔ)能、充電樁全面發(fā)力，帶動(dòng)公司結(jié)構(gòu)件出貨量增長(zhǎng)。根據(jù)Trendforce數(shù)據(jù)，2023年全球AI服務(wù)器出貨量有望達(dá)到118萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.4%，國(guó)產(chǎn)服務(wù)器在AI浪潮和信創(chuàng)催化下出貨量有望持續(xù)提升，同時(shí)帶動(dòng)交換機(jī)需求擴(kuò)大，公司服務(wù)大客戶成長(zhǎng)空間廣闊。根據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年全國(guó)新能源汽車保有量達(dá)1310萬(wàn)輛，占汽車總量的4.1%，扣除報(bào)廢注銷量后同比增長(zhǎng)67.1%。根據(jù)發(fā)改委和中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，中國(guó)車樁比從2016年的3.3下行到2022年的2.1，距離工信部2030年車樁比達(dá)到1的目標(biāo)仍然有較大提升空間，有望帶動(dòng)公司相關(guān)結(jié)構(gòu)件出貨量增長(zhǎng)。
　　模切產(chǎn)品持續(xù)迭代，公司客戶資源優(yōu)質(zhì)受益行業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)容。消費(fèi)電子集成化趨勢(shì)和5G滲透率提升對(duì)模切材料提出更高要求，熱管理材料、電磁屏蔽材料等功能性材料需求提升，公司作為蘋果、谷歌等大客戶供應(yīng)商，同時(shí)擁有規(guī)模效應(yīng)和自主設(shè)備帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，充分受益行業(yè)發(fā)展。
　　定增募資加碼產(chǎn)能建設(shè)，滿足大客戶需求提升。2023年公司擬定增募資不超過(guò)11.6億元用于惠州恒銘達(dá)智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目，發(fā)力新能源充電樁、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能44.1萬(wàn)套，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度達(dá)276.5%，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年銷售收入26億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.8/4.5/7.1億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為24.4/15.4/9.7倍，25年公司估值低于可比公司估值均值，公司作為客戶資源優(yōu)質(zhì)的模切業(yè)務(wù)企業(yè)，擴(kuò)展了數(shù)通與新能源業(yè)務(wù)，且客戶開(kāi)拓順利，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶開(kāi)拓進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。