>> 紫金天風(fēng)期貨-債券周報：雙降預(yù)期落空，但長期債牛趨勢不改-240115
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 3298KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賈瑞斌 |
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核心觀點
由于前期市場計入較多雙降預(yù)期，預(yù)期落空后市場重新定價，利率會有一定幅度的回調(diào)上行。但從長期來看，當(dāng)前基本面仍然偏弱，通脹仍為負(fù)增長，對債市仍有支撐，且結(jié)合央行近期對于貨幣政策的積極表述，債市寬松的政策環(huán)境仍會延續(xù)，市場對1季度寬松政策仍有期待，預(yù)計利率上行幅度不大。預(yù)計10債利率在2.50-2.57之間震蕩。
經(jīng)濟(jì)增長
12月份社會融資規(guī)模增量為1.94萬億元，比去年同期多增6169億元，略低于市場預(yù)期。12月社融存量同比增長9.5%，較上月上行0.1個百分點。12月份新增人民幣貸款1.17萬億元，同比少增2401億元。12月M2同比增長9.7%，較上月下降0.3個百分點；M1同比增長1.3%，較上月持平；M0同比增長8.3%，較上月下降2.1個百分點。
整體來看，12月社融總量平穩(wěn)回升，但結(jié)構(gòu)仍存問題，主要拉動項仍然來自政府債券，且信貸仍然較弱，居民中長期貸款轉(zhuǎn)差，企業(yè)中長期貸款進(jìn)一步走弱，但好于歷年12月均值；M1同比與上月持平處于歷史低位，M2-M1剪刀差仍處于較大水平，資金活化效率不足。表明現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能不足，實體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然較弱，需求端不足仍然是制約經(jīng)濟(jì)修復(fù)的突出問題。
通脹
12月CPI同比-0.3%，環(huán)比0.1%，均較前值有所改善；12月PPI同比-2.7%，環(huán)比-0.3%，不及預(yù)期。CPI小幅改善，略好于季節(jié)性，顯示生活領(lǐng)域的需求或有邊際改善跡象；PPI不及預(yù)期，表現(xiàn)略低于季節(jié)性，顯示生產(chǎn)領(lǐng)域的需求不足的問題未有明顯改善。
資金面
上周央行持續(xù)凈回籠，疊加擾動因素增多，資金面邊際收斂，資金利率小幅上行。DR001較上周上行10.15bps至1.68%，DR007較上周上行5.82bps至1.84%。本月為繳稅大月，疊加春節(jié)效應(yīng)，預(yù)計本周資金面延續(xù)邊際收斂。
貨幣政策
央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，中國人民銀行將強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，從總量、結(jié)構(gòu)、價格三方面發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。在總量方面，中國人民銀行將綜合運(yùn)用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)、準(zhǔn)備金等基礎(chǔ)貨幣投放工具，為社會融資規(guī)模和貨幣信貸合理增長提供有力支撐。同時，防止資金淤積，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)流動性風(fēng)險管理，維護(hù)貨幣市場平穩(wěn)運(yùn)行。
財政政策
據(jù)報道，近期地方正謀劃儲備超長期特別國債，多地召開超長期特別國債項目謀劃工作調(diào)度會，支持方向為糧食安全、能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全、新型城鎮(zhèn)化、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域。國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)美麗中國建設(shè)的意見》。
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