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事件：1月11日，中科飛測(cè)發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，營(yíng)收同比+67%-77%，歸母同比+861%-1278%，扣非歸母扭虧為盈。公司2023全年，公司營(yíng)業(yè)收入8.5-9.0億元，較2022年增加3.4-3.9億元，同比增速67%-77%；歸母凈利潤(rùn)1.15-1.65億元，較2022年增加1.03-1.53億元，同比增速861%-1278%；扣非歸母凈利潤(rùn)2500-4500萬(wàn)元，較2022年增加1.13-1.33億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　設(shè)備國(guó)產(chǎn)化需求迫切，推動(dòng)市場(chǎng)需求規(guī)模增長(zhǎng)。
　　國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體檢測(cè)與量測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)處于高速發(fā)展階段，下游客戶設(shè)備國(guó)產(chǎn)化需求迫切，推動(dòng)下游客戶市場(chǎng)需求規(guī)模增長(zhǎng)。VLSIResearch數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)大陸前道量檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，由2017年的8.4億美元增長(zhǎng)至2020年的21億美元，CAGR達(dá)35.7%，遠(yuǎn)超全球平均水平，已成為全球最大的前道量檢測(cè)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)33.7億美元。然而相關(guān)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率較低，市場(chǎng)主要由科磊、應(yīng)用材料、日立等國(guó)外企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，2020年科磊在中國(guó)市場(chǎng)份額超50%。
　　客戶訂單持續(xù)增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及盈利水平穩(wěn)步好轉(zhuǎn)。
　　公司在突破核心技術(shù)、持續(xù)產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)和迭代升級(jí)各系列產(chǎn)品的過(guò)程中取得的重要成果，公司產(chǎn)品種類日趨豐富，綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，客戶訂單量持續(xù)增長(zhǎng)，有力推動(dòng)了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),截至2023年三季報(bào)，公司合同負(fù)債金額為5.27億元。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，公司在保持較高的研發(fā)投入水平情況下，盈利水平提升，業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，扣非歸母凈利潤(rùn)也由2022年的虧損8762萬(wàn)元扭轉(zhuǎn)為盈利2500-4500萬(wàn)元。
　　國(guó)內(nèi)檢量測(cè)設(shè)備龍頭標(biāo)的，國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)打開增量空間。
　　伴隨國(guó)內(nèi)晶圓廠國(guó)產(chǎn)替代加速落地及公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程加速，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)狀況整體向好，未來(lái)3年內(nèi)產(chǎn)品有望在客戶端快速導(dǎo)入及放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。因此我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入8.66/12.55/16.91億元，同比+70%/45%/35%；歸母凈利潤(rùn)為1.36/2.01/2.89億元，同比+1061%/47%/44%；公司處于發(fā)展初期，盈利規(guī)模較小，研發(fā)費(fèi)用等支出較大，因此我們選用PS法對(duì)其估值，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)S為24.5/16.9/12.6倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；關(guān)鍵零部件價(jià)格波動(dòng)或供應(yīng)限制風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期等。