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核心邏輯：①藥店對(duì)接門診統(tǒng)籌醫(yī)保支付服務(wù)后，其客流、客單價(jià)、購買頻次等均有所提升，在報(bào)表端有望體現(xiàn)為收入、毛利額、凈利額同比均有增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，2023年已有較多省市推動(dòng)藥店對(duì)接門診統(tǒng)籌，而已獲得門診統(tǒng)籌資質(zhì)的藥店在2024年同比增長(zhǎng)有望有較好表現(xiàn)。②2023年全國各省建成電子處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)，我們預(yù)計(jì)2024年電子處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)將進(jìn)入應(yīng)用階段，屆時(shí)處方流轉(zhuǎn)量、處方流轉(zhuǎn)金額等均有望得以提升，同時(shí)電子處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)的落地有望進(jìn)一步提升門診統(tǒng)籌政策落地效果。③從估值維度上看，當(dāng)前各大連鎖藥房估值仍處于底部區(qū)域。若以門診統(tǒng)籌落地對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)彈性大小區(qū)分，則各大連鎖藥房可以劃分為穩(wěn)健標(biāo)的和彈性標(biāo)的。其中，穩(wěn)健標(biāo)的包括益豐藥房、老百姓等，而彈性標(biāo)的包括大參林、一心堂、健之佳等。
　　看好2024門診統(tǒng)籌政策落地推動(dòng)藥店客流&客單雙增長(zhǎng)：①截至2023年8月，全國已有25個(gè)省份約14.14萬家定點(diǎn)零售藥店（約占全國藥店數(shù)的23%，約占全國定點(diǎn)零售藥店數(shù)的29%）開通了門診統(tǒng)籌報(bào)銷服務(wù)，累計(jì)結(jié)算1.74億人次，結(jié)算醫(yī)保基金69.36億元。②從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，門診統(tǒng)籌落地給門店客流、客單價(jià)、同店增長(zhǎng)等均帶來了正向影響。隨著門診統(tǒng)籌進(jìn)度加快，我們預(yù)計(jì)2024年將在連鎖藥店業(yè)績(jī)端有明顯貢獻(xiàn)。③截至2023年8月藥店端門診統(tǒng)籌報(bào)銷額度約占門診統(tǒng)籌支出的1.58%，若未來該占比提升10%，我們預(yù)計(jì)將帶來超400億的門診統(tǒng)籌醫(yī)保資金的支付增量。
　　我們預(yù)計(jì)2024年全國電子處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)進(jìn)入應(yīng)用階段，處方外流有望加速：截至2023年7月18日，全國已有26個(gè)省份依托全國統(tǒng)一的醫(yī)保信息平臺(tái)，完成省級(jí)統(tǒng)一的醫(yī)保電子處方中心上線應(yīng)用，可實(shí)現(xiàn)全國跨省的電子處方流轉(zhuǎn)互認(rèn)及醫(yī)保線上結(jié)算，接入定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)1.02萬家（占全國定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總數(shù)的1.72%）、定點(diǎn)零售藥店6.63萬家（占全國定點(diǎn)零售藥店總數(shù)的13.7%）。
　　投資建議：由于基數(shù)效應(yīng)，2023年下半年獲得門診統(tǒng)籌的藥店有望在2024年上半年同比增長(zhǎng)較為顯著，疊加2024年電子處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)即將進(jìn)入應(yīng)用階段，屆時(shí)藥店對(duì)接門診統(tǒng)籌的深度和廣度有望進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：門診統(tǒng)籌落地不及預(yù)期，門店拓展不及預(yù)期，零售藥房市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，并購整合不順利。