>> 東方證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)深度報告：新疆有望成為煤制烯烴新基地-240118
| 上傳日期： |
2024/1/18 |
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| 380KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
倪吉 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
煤制烯烴是產(chǎn)業(yè)優(yōu)選：新疆具有非常豐富的煤炭資源，預(yù)測資源量超過2萬億噸。按照十四五規(guī)劃，疆煤新增產(chǎn)能將超過1.6億噸/年。大力建設(shè)鐵路可以一定程度上消納增量煤炭，不過新增鐵路的運力有限，將淖和紅淖一二期全面通車至多也只能提升1.5億噸運力。而且運力投產(chǎn)和煤炭產(chǎn)能投產(chǎn)并不匹配，且也不可能完全用于運輸煤炭。更重要的是，疆煤外運的運距非常長，從哈密到蘭州超過1500公里，將軍廟到蘭州則要2000公里，疆煤需比東部地區(qū)煤價有較大價差才有外運經(jīng)濟性。因此，在新疆大力發(fā)展煤化工成為了良好的產(chǎn)業(yè)選擇。而且從歷史經(jīng)驗來看，煤制烯烴是新型煤化工中最有生命力的路線之一，在新疆發(fā)展煤制烯烴戰(zhàn)略價值和經(jīng)濟價值都十分突出。
新疆煤制烯烴成本優(yōu)勢明顯：新疆煤制烯烴的盈利模式與美國乙烷裂解比較類似，都是由于原料外運困難，導(dǎo)致局部價格極低，就地轉(zhuǎn)化為單位運費較低的產(chǎn)品形式，就能獲得極大的競爭優(yōu)勢。對于煤化工來說，最終產(chǎn)品的單位煤耗越大，在新疆發(fā)展的優(yōu)勢也越大。我們按照已披露項目的情況測算，在準(zhǔn)東生產(chǎn)煤制烯烴，按照煤價440元/噸，烯烴的出廠成本也僅有約4800元/噸，相比榆林坑口煤價都更具優(yōu)勢。在考慮運往東部900元/噸的運費后，即使在煤價較高，烯烴景氣度極低的情況下，單噸聚烯烴的盈利也近1200元/噸。
投資建議與投資標(biāo)的
我們看好新疆地區(qū)煤化工，特別是煤制烯烴的發(fā)展?jié)摿?。個股上建議關(guān)注山能項目的控股股東兗礦能源(600188，未評級)，另外還有新疆國資委旗下的中泰化學(xué)(002092，未評級)、新疆建設(shè)兵團旗下的新疆天業(yè)(600075，未評級)、以及寶豐能源(600989，買入)，這些煤化工企業(yè)憑借區(qū)域資源優(yōu)勢或自身突出能力，都有望參與到新疆煤化工發(fā)展的浪潮之中，并因此獲益。
風(fēng)險提示
能源價格大幅波動；政策風(fēng)險；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果風(fēng)險。
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