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事件：
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)為8.4-9.4億元，同比增速為61%-80%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為7.7-9.0億元，同比增速為84%-115%，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品放量有望實(shí)現(xiàn)高增。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)為8.4~9.4億元，同比增速為61%~80%，2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4-1.4億元。我們分析認(rèn)為公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期或受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及交付節(jié)奏影響，但預(yù)計(jì)后續(xù)隨著主力機(jī)型快速上量疊加交付節(jié)奏加快，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　關(guān)聯(lián)交易穩(wěn)定增長(zhǎng)，彰顯下游旺盛需求。根據(jù)公司關(guān)聯(lián)交易公告，預(yù)計(jì)2024年公司關(guān)聯(lián)交易總金額達(dá)281.60億元，同比增長(zhǎng)21.7%，其中向關(guān)聯(lián)人采購商品達(dá)247.85億元，同比增長(zhǎng)22.09%，向關(guān)聯(lián)人銷售商品達(dá)7.46億元，同比增長(zhǎng)10.36%，關(guān)聯(lián)交易高位增加，表明下游需求持續(xù)旺盛，公司未來業(yè)績(jī)有保證。
　　軍民飛機(jī)齊放量，公司有望快速發(fā)展。1）公司作為國內(nèi)大中型軍民用飛機(jī)總裝標(biāo)的稀缺核心資產(chǎn)，充分受益于軍機(jī)放量采購與民機(jī)廣闊行業(yè)需求釋放。2）公司旗下多款飛機(jī)型號(hào)具備戰(zhàn)略意義，將受益于“十四五”航空裝備放量紅利，且根據(jù)中國商飛公告，C919已于2022年11月27日獲頒生產(chǎn)許可證，公司作為部裝配套標(biāo)的未來有望充分受益；3）我們認(rèn)為西飛重組后受益于減少代理服務(wù)費(fèi)+減員增效+規(guī)模效應(yīng)+軍品定價(jià)機(jī)制改革，疊加中長(zhǎng)期激勵(lì)制度建立，公司未來利潤(rùn)率有望提高。
　　下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)并維持“買入”評(píng)級(jí)：考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加稅金及附加項(xiàng)影響，我們下調(diào)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.00/13.63/19.84億元（前值為11.48/16.51/24.68億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為60/39/27倍?？紤]到公司作為國內(nèi)大中型軍民用飛機(jī)核心總裝標(biāo)的，受益于未來軍民機(jī)需求陸續(xù)釋放疊加股權(quán)激勵(lì)帶動(dòng)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增值稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)產(chǎn)品研制或交付不及預(yù)期；軍機(jī)采購價(jià)格調(diào)整