>> 招商證券-中航西飛(000768)24年關(guān)聯(lián)交易額度披露，凸顯下游旺盛需求-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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公司發(fā)布《2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計公告》，對2024年度與控股股東航空工業(yè)集團(tuán)及其所屬單位各類日常關(guān)聯(lián)交易的金額進(jìn)行預(yù)計。
2024年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計實現(xiàn)較高增長。根據(jù)公司發(fā)布的《2024年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計公告》，2024年公司預(yù)計向航空工業(yè)集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方采購金額為247.85億元，2023年預(yù)計發(fā)生額為203.00億元，與23年預(yù)計額相比增長22.09%；2024年公司預(yù)計向航空工業(yè)集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方銷售額為7.46億元，2023年預(yù)計發(fā)生額為6.76億元，與23年預(yù)計額相比增長10.28%，增速較上年同期有一定提升。我們認(rèn)為，公司預(yù)計關(guān)聯(lián)交易額度變化顯示出當(dāng)前公司下游需求旺盛，訂單增長前景良好。
前三季度利潤端實現(xiàn)快速增長，經(jīng)營效益提升逐步顯現(xiàn)。公司前三季度實現(xiàn)營收（284.13億，同比+0.24%），實現(xiàn)歸母凈利潤（8.04億，同比+22.29%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤（7.61億，同比+25.86%）。2023Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入（88.57億，同比-3.99%），實現(xiàn)歸母凈利潤（2.38億，同比+36.71%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤（2.20億，同比+39.97%）。盈利能力方面，前三季度公司銷售毛利率為7.15%，比去年同期下降0.16pct。期間費用方面，前三季度公司發(fā)生銷售費用（3.41億，同比+45.56%），主要系本期銷售商品售后服務(wù)費用增加所致；管理費用（6.58億，同比+9.78%）；財務(wù)費用（-2.44億，去年同期-0.55億），主要系本期利息收入較上年同期增加，利息費用較上年同期減少所致。三項費用率為2.66%，比去年同期下降0.09pct。公司研發(fā)費用（1.12億，同比-10.28%），稅金及附加（2.28億，同比-38.74%），主要系本期繳納增值稅減少，相應(yīng)稅金及附加減少所致。前三季度公司銷售凈利潤率為2.83%，比去年同期提升0.51pct。公司作為我國唯一運輸機與轟炸機主機廠，聚焦航空產(chǎn)品持續(xù)改進(jìn)和系列化發(fā)展，并開源節(jié)流、降本節(jié)支，科學(xué)合理降低企業(yè)稅負(fù)，持續(xù)推進(jìn)全價值鏈成本管控，提升經(jīng)營效益。
公司首次發(fā)布限制性股票激勵計劃。公司于2023年2月15日發(fā)布《關(guān)于第一期限制性股票激勵計劃首次授予登記完成的公告》，向261名激勵對象首次授予1,309.5萬股票，約占本激勵計劃公告時公司總股本的0.4730%，授予價格為13.45元/股。解鎖條件方面：①以公司2021年扣非歸母凈利潤為基數(shù)，23/24/25年扣非歸母凈利潤復(fù)合增長率不低于15.00%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；②23/24/25年度EOE（EOE=EBITDA/歸屬于上市公司股東的平均凈資產(chǎn)）分別不低于11.50%/12.00%/12.50%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；③23/24/25年度△EVA（EVA計算基準(zhǔn)為扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤）大于0。首次授予限制性股票應(yīng)確認(rèn)的費用預(yù)計為17,036.60萬元。我們認(rèn)為，公司此次激勵計劃覆蓋面廣，預(yù)計能充分調(diào)動公司高級管理人員與核心骨干人才的工作積極性，促進(jìn)公司經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)快速提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為9.12/11.47/13.29億元，對應(yīng)估值66、53、46倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：新型號研制交付進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放情況低于預(yù)期。
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