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摘要：23年12月中債登和上清所債券托管總量共計(jì)140.4萬億元，環(huán)比增加1.04萬億元，增量環(huán)比少增4643億元。
　　分券種來看，利率債托管量增幅大幅收窄，信用債托管量轉(zhuǎn)為負(fù)增，同業(yè)存單托管量增幅擴(kuò)大。二級市場中，23年12月7-10年國債和政金債均主要是基金在凈買入。
　　分機(jī)構(gòu)來看，廣義基金大幅增持，商業(yè)銀行全面減持。23年12月廣義基金增持規(guī)模由1821億元擴(kuò)大至5813億元，主要是大幅增持政金債和存單。商業(yè)銀行持倉規(guī)模大幅下降，全面減持政金債、信用債和存單。23年12月農(nóng)商行轉(zhuǎn)為現(xiàn)券凈賣出，2024年以來凈買入力度加強(qiáng)。保險(xiǎn)增持規(guī)模小幅回升，券商增持規(guī)模小幅下降；境外機(jī)構(gòu)和外資行增持力度均減弱。另外，上交所數(shù)據(jù)顯示，信托和券商自營增持，銀行自營和理財(cái)減持。
　　杠桿方面，債市杠桿率同比環(huán)比均升。23年12月末銀行間債市杠桿率為108.5%，環(huán)比續(xù)升0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比續(xù)升0.7個(gè)百分點(diǎn)。12月末質(zhì)押式回購成交量為2.59萬億元（11月末為3.64萬億元）；月均值由6.44萬億元繼續(xù)上行至6.83萬億元，隔夜回購成交量均值占比較11月下行0.3pcts至86%。此外，非銀回購凈融入余額略降。
　　債市策略：債市短期內(nèi)或震蕩行情，建議票息為主。23年12月以來債市搶跑降息預(yù)期，1月15日MLF利率維持，預(yù)期落空。但考慮到當(dāng)前中觀高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)需延續(xù)分化走勢、基本面仍需貨幣維持穩(wěn)健寬松，通脹讀數(shù)仍在偏低位置，超長債擁擠但久期杠桿尚可，債市情緒持續(xù)修復(fù)，我們認(rèn)為債市調(diào)整空間不大，但利率下行空間也有限，建議關(guān)注票息策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在遺漏或偏差。