>> 海通證券-債市周報：利率突破前低，關(guān)注調(diào)整風(fēng)險和機會-240107
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大小： |
2642KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王巧喆,孫麗萍,張紫睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
債市展望：利率突破前低，關(guān)注調(diào)整風(fēng)險和機會
利率債策略：1月債市不悲觀，但利率點位已偏低，關(guān)注調(diào)整風(fēng)險和機會。若PSL投放力度繼續(xù)超預(yù)期，則債市短期或?qū)⒊袎?，但中長期要看經(jīng)濟和各類政策的力度等。我們建議繼續(xù)關(guān)注24年1月OMO和MLF利率調(diào)整的可能性。總的來說，1月債市不悲觀，但截至1/5日十年國債利率已突破前低（23年8月的2.5403%）至2.5175%，已隱含對降息的部分定價，建議跟蹤1月政策利率調(diào)整情況和市場止盈情緒變化，關(guān)注調(diào)整風(fēng)險和調(diào)整后配置機會。此外，央行節(jié)后連續(xù)回籠流動性，若存單利率調(diào)整至MLF利率上方，逐步關(guān)注機會；30Y國債利率處偏低水平，但開年配置情緒較好，預(yù)計調(diào)整空間或有限。
信用策略方面，城投方面除了重點關(guān)注化債政策傾斜地區(qū)的短久期高票息品種之外，2-3年高等級城投債可做騎乘策略增厚收益。產(chǎn)業(yè)債方面，2年以上高等級產(chǎn)業(yè)永續(xù)債利差水平尚可，可做品種挖掘。2-5年期各等級二永債利差已整體處于近1年5%分位數(shù)水平以下，考慮到年初二永債具有配置盤布局需求，且供給壓力或可控，在資產(chǎn)荒邏輯支撐下，預(yù)計利差回調(diào)的風(fēng)險不大，后續(xù)若降息可關(guān)注短久期二永債利差補降的波段機會。
轉(zhuǎn)債策略方面，近期權(quán)益市場波動，轉(zhuǎn)債縮量下跌但較強的債市對估值有一定支撐，整體在區(qū)間內(nèi)震蕩。24年多只大盤轉(zhuǎn)債到期，關(guān)注資金換券行為帶來的機會。行業(yè)方面，我們建議關(guān)注硬科技電子及醫(yī)藥，以及反轉(zhuǎn)邏輯的農(nóng)業(yè)。策略上建議關(guān)注平衡及雙低策略，近期震蕩市下配置資金可以關(guān)注資質(zhì)較好的高YTM及高分紅品種。
基本面：中觀高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化。出口綜合指數(shù)漲幅擴大，30城商品房成交面積下降，鋼材周度產(chǎn)量繼續(xù)走低，沿海八省日耗煤量環(huán)比下降、同比漲幅擴大，行業(yè)開工率分化?；ǜ哳l數(shù)據(jù)整體環(huán)比下降。物價方面，預(yù)計23年12月和今年1月CPI、PPI同比降幅或均縮小。
利率債市場回顧：1）資金利率：央行凈回籠資金24230億元，資金利率分化，票據(jù)利率上行。2）一級發(fā)行：利率債凈供給減少，存單量跌價升。3）二級市場：債市利率先上后下，1Y/10Y國債利率分別上行3BP/下行4BP。
信用債市場回顧：1）一級發(fā)行：上周主要信用債品種凈償還轉(zhuǎn)凈融資。2）二級市場：交投減少；收益率走勢分化，信用利差多數(shù)下行。3）上周評級上調(diào)的發(fā)行人有1家，無評級下調(diào)行為，無新增違約或展期債券，無新增違約主體。
可轉(zhuǎn)債市場回顧：1）轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌，成交量下跌11.02%，我們計算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）下跌。同期主要股指下跌。2）從板塊來看，所有板塊均下跌，TMT、可選消費、必需消費板塊跌幅居前。3）估值下跌，百元溢價率下跌至23.09%，純債YTM均值上升。
海外債市回顧：1）經(jīng)濟與政策：美國23年12月非農(nóng)就業(yè)高于預(yù)期和前值。CME預(yù)測美聯(lián)儲到2月、3月累計降息25BP概率分別為6.7%、60.4%。2）二級市場：10Y美債利率上行17BP至4.1%，全球信用債指數(shù)分化。
風(fēng)險提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風(fēng)險、股市波動、價格和溢價率調(diào)整風(fēng)險、轉(zhuǎn)債強贖風(fēng)險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在遺漏或偏差
|
|
