>> 華泰期貨-宏觀大類日報：A股V型反彈，關注市場情緒能否順利企穩(wěn)-240119
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬買入套保；黑色、有色、農產品、能源、化工中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點
■市場分析
短期美元指數偏強。受美國12月非農超預期影響，以及12月CPI超預期影響，美元指數開年以來從近100.5的低位走高至102.5以上，美聯(lián)儲3月及5月降息的概率持續(xù)走低，對全球股指帶來不同程度壓力，尤其近期A股再度調整，并帶動整體商品走弱，需要關注后續(xù)調整的持續(xù)性。此外，近期市場對于美聯(lián)儲流動性風險問題有所關注，目前看短期風險有限，一、短端利率波動不大，美聯(lián)儲擔保隔夜融資利率（SOFR）維持在5.31附近，短端的美債利率同樣走平甚至略跌；二、截至1月10日，美聯(lián)儲對國內的隔夜逆回購（ONRRP）余額仍有6799億，若按近三個月平均1890億的月均跌幅進行簡單線性外推，則仍能支撐3.6個月左右。
1月18日A股V型反彈，早盤承壓下跌后，午后在TMT及權重股助力下企穩(wěn)回升。從基本來看，國內經濟具有韌性：一、穩(wěn)增長預期改善持續(xù)。繼政治局會議和中央經濟工作會議后，穩(wěn)增長信號持續(xù)加強，新增3500億PSL，疊加多家國有大行下調存款利率，對國內資產有一定支撐，繼續(xù)觀察寬松政策對實體的傳導落地情況。二、2023年經濟企穩(wěn)改善，全年GDP同比增長5.2%，制造業(yè)和基建帶動整體投資回升，12月出口繼續(xù)超預期，M1-M2剪刀差有所收窄，12月政府債券同比多增，但12月的居民和企業(yè)中長期貸款同比仍少增。
春節(jié)假期帶來商品季節(jié)性的庫存變化周期，關注庫存的超季節(jié)性信號。春假假期是國內主要工業(yè)品庫存季節(jié)性變化的主要原因之一，在春節(jié)假期前，下游工廠和施工項目將逐漸提前放假，節(jié)后復工，與此同時，上游成材生產端降幅較低，帶來春節(jié)前后的庫存周期性變化，春節(jié)因素對價格的影響甚至能跨越前后兩個月，該階段的庫存超季節(jié)性變動則對價格影響明顯上升，目前呈現供需雙弱的局面。國內地產預期持續(xù)改善對整體黑色板塊有所提振，目前靜待微觀數據確認。能源方面，2024年一季度累庫預期是當前拖累油價的主要邏輯；化工板塊受油價拖累，其中甲醇、EG、橡膠相對具有韌性。農產品目前重點關注南美天氣變化，帶來的飼料機會。貴金屬方面，趨勢上繼續(xù)保持樂觀，但短期降息計價相對充分后，需要等待新的信號
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經濟超預期下行（風險資產下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產下行風險）
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