>> 華泰期貨-航運日報：盤面走勢偏弱，關注春節(jié)后驅動-240119
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
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| 1556KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
中性。紅海危機已經從胡塞武裝襲擊過往商船，逐步升級為中東地區(qū)的軍事沖突，預計紅海航道在短期內都將受到安全威脅；船型影響擴大至油輪，短期影響或演變?yōu)殚L期影響；高頻數(shù)據顯示集裝箱船舶繞航行為仍未改善。2月份需求走弱對運價產生下行壓力，2月份亞洲-歐洲集裝箱貿易量確定性下行，2020-2023年2月份集裝箱貿易量較1月份平均下行超30%，目前主要班輪公司歐線2月份報價較當下下跌20%-30%，聚焦點轉向春節(jié)后報價能否繼續(xù)上行。總的來看，領先的SCFI（上海-歐洲）報價迎來拐點，EC2404合約當前已經計價25%-30%的淡季下跌，近期盤面或轉為震蕩，向上需要春節(jié)后價格指引；下跌理由也不強，地緣風險對于現(xiàn)貨價格仍有支撐，期貨盤面仍舊大貼水，SCFIS上漲滯后、下跌滯后的特征也會對4月份交割結算價形成一定支撐，供應鏈擾動產生的蝴蝶效應預計對4月份運價有所支撐。
核心觀點
■市場分析
截至2024年1月18日，集運期貨所有合約持倉61371手，較前一日減少1911手，單日成交74671手，較前一日減少24008手。EC2404合約日度上漲1.99%，EC2406合約日度上漲0.90%，EC2408合約日度下跌2.01%，EC2410合約日度下跌3.11%，EC2412合約日度下跌4.69%（注：均以前一日收盤價進行核算）。1月12日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲15.18%至3103 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度上漲54.09%至3934 $/FEU。1月15日公布的SCFIS收于3140.70點，周度環(huán)比上漲49.66%。
紅海事件持續(xù)演繹。新一輪巴以沖突爆發(fā)以來，胡塞武裝頻繁在紅海水域襲擊關聯(lián)以色列的船只，以示對巴勒斯坦的支持。胡塞武裝稱，只有以色列?；鸩⒃试S人道主義物資暢通無阻地運入加沙地帶，襲擊才會停止。美國和英國軍隊于1月12日凌晨對胡塞武裝發(fā)動空襲，這是自胡賽襲擊紅海商船后，英美對這一受伊朗支持的武裝力量的首次打擊。拜登警告如果需要，將有“進一步行動”。在美國和英國軍隊對也門發(fā)動空襲后，也門胡塞武裝核心決策機構成員布海提最新表示，胡塞武裝將攻擊與美國和英國有關聯(lián)的船只，以回應其“對也門的侵略”。紅海危機已經從胡塞武裝襲擊過往商船，逐步升級為中東地區(qū)的軍事沖突，預計紅海航道在短期內都將受到安全威脅。
紅海事件繼續(xù)升級，船型影響擴大至油輪，短期影響或演變?yōu)殚L期影響。沖突升溫Intertanko（油輪船東組織）發(fā)布行業(yè)通告，該區(qū)域威脅預計持續(xù)數(shù)天，建議船東避開紅海；馬士基方面警告，紅海復航可能需要數(shù)月時間。目前高頻數(shù)據顯示集裝箱船舶繞航行為仍未改善，1月15日經過蘇伊士運河的集裝箱船舶為7艘，7日平均為5.71艘，仍為階段低位；1月15日到達亞丁灣集裝箱船舶為5艘，7日平均為4.43艘，仍為階段低位。
紅海事件引發(fā)繞行將增加亞洲-北歐航線成本并降低有效運力。目前亞洲至北歐港口有兩條傳統(tǒng)航線，分別是經過蘇伊士運河以及經過好望角到達北歐港口，鑒于經濟性，市場更多選擇經過蘇伊士運河航線到達歐洲。若紅海危機持續(xù)發(fā)酵，大部分集裝箱船舶或將選擇繞行好望角而非通過蘇伊士運河到達北歐，將會從兩個角度對目前上市的集運歐線指數(shù)期貨價格形成支撐。一方面，繞行好望角到達北歐港口較最經濟線路運距增加30%，從成本端對運價形成較強支撐；另一方面，繞行好望角將使船舶在海上單程運營時間增加接近10天，極端情況下有效運力或降低25%-30%。
繞航長期化將抬高EC2404合約估值，不宜過分看低。對于EC2404合約的估值，兩個角度（基于紅海事件仍未緩和的前提假設）。第一：SCFI4月末三周SCFI均值與春節(jié)前三周均值（刨除2021年）相比平均下跌23.7%；SCFIS4月末三周SCFIS均值與春節(jié)前三周均值相比平均下跌14.6%，如果按照20%的SCFIS的降幅，此輪SCFIS預計突破3500點，以這個角度的話，交割時SCFIS預計超過2400點。第二：目前不過分看低EC2404的交割結算價，供應鏈擾動也會產生蝴蝶效應。供應鏈紊亂不可逆，正常一來一回70天，但是繞航后變成90天，原本3月份、4月份到上海的船，現(xiàn)在肯定要往后拖一拖，會間接影響3、4月份市場的供給。再考慮到SCFIS是滯后兩周的指標，在交割時，04合約的交割結算價可能會超出市場空頭預期。
風險
下行風險：歐美經濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閑置不及預期，紅海危機得到較好處理
上行風險：歐美經濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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