>> 東吳證券-工程機(jī)械行業(yè)點評報告：12月叉車銷量同比+31%景氣延續(xù)，關(guān)注增長穩(wěn)健的低估值龍頭(勘誤版)-240119
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
大小： |
506KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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投資要點
12月叉車銷量同比+31%，內(nèi)銷同比+43%受基數(shù)影響
12月叉車行業(yè)銷量99670臺，同比增長31%，其中國內(nèi)銷量61327臺，同比增長43%，出口銷量38343臺，同比增長16%，國內(nèi)外銷量環(huán)比均持平，同比延續(xù)較高增速。其中內(nèi)銷大增43%，主要系（1）2023年同期受公共衛(wèi)生事件沖擊基數(shù)較低。2022年內(nèi)銷平均月銷量5.7萬臺，12月銷量僅4.3萬臺。（2）兩大下游中，倉儲物流業(yè)下游景氣度延續(xù)，2023年12月物流業(yè)景氣指數(shù)53.5，倉儲指數(shù)51.6，均仍位于擴(kuò)張區(qū)間，平滑了制造業(yè)PMI 49.0表現(xiàn)偏弱的影響。外銷延續(xù)較高增速，主要系國產(chǎn)叉車海外競爭力兌現(xiàn)，份額提升帶動銷量增長。展望2024年Q1，國內(nèi)在環(huán)保政策收緊趨勢下，國四柴油車替代存量國二及以下柴油車、高價值量鋰電叉車滲透率提升，內(nèi)銷有望繼續(xù)增長。海外景氣未見明顯下行，國產(chǎn)龍頭海外業(yè)務(wù)布局推進(jìn)，份額提升驅(qū)動銷量提升，我們判斷行業(yè)銷量有望維持穩(wěn)健增長。
看好鋰電化+全球化+后市場下叉車行業(yè)的成長性
叉車為核心物料搬運工具，由于應(yīng)用場景更廣，銷量波動性顯著低于傳統(tǒng)工程機(jī)械，行業(yè)2018-2022年銷量復(fù)合增速15%。鋰電化、全球化為國產(chǎn)叉車兩大趨勢，由于電動叉車、出口叉車的單車價值量、利潤率較高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)增長：（1）鋰電化：高價值量平衡車鋰電化帶動產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升。2022年我國平衡重叉車電動化率僅26%，低于全球37%水平。鋰電化縮短了內(nèi)燃平衡叉車和電動平衡叉車的差距，大幅提升電動叉車性價比，行業(yè)電動化加速帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。（2）全球化：2022年全球叉車市場規(guī)模約1600億元，其中海外市場約1200億元，國內(nèi)市場約400億元。2022年國產(chǎn)雙龍頭杭叉集團(tuán)、安徽合力全球收入份額20%，其中國內(nèi)52%，海外8%，海外市場空間廣闊。（3）后市場：從海外成熟經(jīng)驗看，2022年海外叉車龍頭后市場服務(wù)與租賃收入占比約40%，并貢獻(xiàn)70%以上利潤。國內(nèi)叉車廠以設(shè)備銷售為主，后市場與租賃業(yè)務(wù)占比仍較低。隨著我國叉車保有量提升，后市場服務(wù)拓展有望為叉車廠帶來穩(wěn)定增長。
關(guān)注海外份額持續(xù)提升，業(yè)績增長穩(wěn)健的國產(chǎn)龍頭
我們認(rèn)為國產(chǎn)龍頭安徽合力、杭叉集團(tuán)等已進(jìn)入鋰電化、全球化和后市場業(yè)務(wù)布局的紅利兌現(xiàn)期，份額提升帶動收入增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動利潤提升。2023年前三季度兩家公司分別實現(xiàn)營收131/125億元，同比分別增長9%/10%，海外份額穩(wěn)中有升，收入增速穩(wěn)健。盈利能力均明顯提升，銷售毛利率均約20%，同比均增長4pct，歸母凈利潤分別為9.9/13.1億元，同比分別增長43%/75%，利潤增速顯著強(qiáng)于營收。根據(jù)杭叉集團(tuán)發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，2023全年公司實現(xiàn)歸母凈利潤16-18億元，同比增長62%-82%，Q4業(yè)績?nèi)匀涣裂?。展望未來，國產(chǎn)雙龍頭國內(nèi)品牌認(rèn)可度、渠道建設(shè)、供應(yīng)鏈管理水平和規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢顯著，海外份額提升空間廣闊，收入端有望持續(xù)增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，利潤率穩(wěn)中有升趨勢有望延續(xù)，建議關(guān)注【安徽合力】、【杭叉集團(tuán)】。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭格局惡化，地緣政治沖突，原材料價格波動
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