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MLF超額平價(jià)續(xù)作，本月y] ] LPR下調(diào)動(dòng)力或不足。2024年1月15日，央行開展890億元公開市場逆回購操作和9950億元中期借貸便利（MLF）操作，利率分別維持1.8%、2.5%不變。當(dāng)月MLF到期量為7790億元，超額續(xù)做2160億元。我們認(rèn)為，開年MLF超額續(xù)作，向市場投放中長期資金，有助于配合政府債發(fā)行和信貸開門紅，一定程度上緩解銀行負(fù)債成本壓力，保持春節(jié)前流動(dòng)性穩(wěn)定；而平價(jià)續(xù)作或主要源于前期增發(fā)1萬億元國債、PSL重啟、京滬樓市新政等政策效果仍有待觀察，此外，2023年12月金融數(shù)據(jù)平穩(wěn)收官，銀行凈息差壓力較大，以及從穩(wěn)定匯率的角度出發(fā)，1月降息的緊迫性不高。由于LPR報(bào)價(jià)基于公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點(diǎn)形成，我們認(rèn)為在MLF平價(jià)續(xù)作后，本月LPR報(bào)價(jià)下行動(dòng)力或不足，即便調(diào)整，幅度預(yù)計(jì)也有限。
　　未來降準(zhǔn)降息仍有可能，宏觀政策加力仍有空間。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月，制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月低于“榮枯線”并降至年內(nèi)次低，CPI和PPI已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月同時(shí)為負(fù)，均指向當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍然偏弱，需要政策支撐與呵護(hù)。本周三國家統(tǒng)計(jì)局局長康義在國新辦發(fā)布會(huì)上表示“我國政府債務(wù)水平和通脹率都較低，政策工具箱也在不斷充實(shí)，財(cái)政、貨幣以及其他政策都有比較大的回旋余地，加力實(shí)施宏觀政策有條件、有空間”?？紤]到一季度財(cái)政有望前置發(fā)力、信貸開門紅、平滑春節(jié)流動(dòng)性等訴求，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、2023年存款利率多次下調(diào)已為降息打開空間，我們認(rèn)為一季度仍有降息和降準(zhǔn)的可能性，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注前期政策的落地效果。
　　LPR報(bào)價(jià)行擴(kuò)容，新增中信銀行和江蘇銀行。2024年1月19日，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制對(duì)場內(nèi)外LPR報(bào)價(jià)行進(jìn)行考核并調(diào)整了LPR報(bào)價(jià)行名單，新增中信銀行和江蘇銀行，調(diào)整后的LPR報(bào)價(jià)行數(shù)量由此前18家增加為20家，調(diào)整自2024年1月22日起實(shí)施。這是LPR報(bào)價(jià)機(jī)制2019年改革、2022年調(diào)整報(bào)價(jià)行名單后，央行第二次調(diào)整報(bào)價(jià)行名單。
　　投資評(píng)級(jí)：銀行板塊攻守兼?zhèn)?，具有較好配置價(jià)值。銀行股低估值高股息特征鮮明，收益相對(duì)穩(wěn)定，而且歷史上銀行股行情往往啟動(dòng)于預(yù)期修復(fù)的拐點(diǎn)，我們認(rèn)為，當(dāng)前①政策面利好持續(xù)落地，②政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，利好銀行基本面修復(fù)，③美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、我國推動(dòng)中長期資金入市、銀行股倉位低且防御性高，獲得資金增配可期，④息差壓力和風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)在估值中已有體現(xiàn)，銀行板塊具備較好的配置價(jià)值。個(gè)股方面，下階段可重點(diǎn)關(guān)注：1）關(guān)注國企改革背景下，基本功扎實(shí)+低估值+高股息的全國性銀行：郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長期高業(yè)績景氣/區(qū)域新亮點(diǎn)/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。3）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下有望更加受益于風(fēng)險(xiǎn)緩釋、資本市場活躍從而帶來估值修復(fù)的招商銀行、寧波銀行等。
　　本周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
　　銀行板塊跑贏滬深300。本周（1.15-1.19）A股市場整體呈現(xiàn)下跌趨勢，上證指數(shù)-1.72%至2,832.28點(diǎn)。本周銀行板塊指數(shù)（申萬一級(jí)）+1.34%，跑贏滬深300指數(shù)（-0.44%）1.78個(gè)百分點(diǎn)。本周行業(yè)指數(shù)中4漲27跌，漲幅前三的行業(yè)為銀行、通信、紡織服飾，周漲跌幅分別為+1.34%、+0.43%、+0.26%；跌幅前三的國防軍工、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備，周漲跌幅分別為-6.86%、-6.36%、-5.15%。
　　銀行個(gè)股有漲有跌。本周（1.15-1.19）A股市場銀行股漲跌幅前五分別為招商銀行（+4.17%）、南京銀行（+3.82%）、興業(yè)銀行（+3.13%）、北京銀行（+2.99%）、江蘇銀行（+2.60%）。漲跌幅后五分別為廈門銀行（-1.54%）、蘭州銀行（-1.53%）、貴陽銀行（-1.52%）、齊魯銀行（-1.52%）、中國銀行（-1.49%）。
　　北向資金持股比例較上周有升有降。截至1月19日，北上資金持股郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占其流通A股的0.88%、0.87%、5.07%，相較于上周五，分別變動(dòng)+0.03pct、-0.04pct和+0.00pct。
　　本周（1.15-1.19）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率整體下降。2024年1月19日，國股銀票賺貼現(xiàn)利率：1個(gè)月為1.98%，較前一周下降36BP；3個(gè)月為1.90%，較前一周下降39BP；6個(gè)月為1.85%，較前一周下降31BP。
　　本周（1.15-1.19）存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率整體上升。2024年1月19日，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：1天為1.73%，較前一周上升4BP；存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：7天為1.87%，較前一周上升3BP；國債質(zhì)押式回購加權(quán)利率GC001較前一周下降12BP，GC007較前一周下降6BP。
　　本周（1.15-1.19）銀行資本工具到期收益率整體下降。2024年1月19日，1年期、5年期、10年期AAA-二級(jí)資本債到期收益率分別為2.57%、2.91%和3.08%，較前一周分別變動(dòng)-3BP、-7BP、-6BP；1年期、5年期、10年期銀行永續(xù)債到期收益率分別為2.68%、2.98%、3.15%，較前一周分別變動(dòng)-3BP、-5BP、-4BP。
　　本周（1.15-1.19）同業(yè)存單發(fā)行利率整體上升。2024年1月19日，1個(gè)月期2.31%，3個(gè)月期2.47%，6個(gè)月期2.51%，相較于前一周分別變動(dòng)+5BP、+2BP、+1BP。從6M同業(yè)存單發(fā)行利率來看，國有行、股份行、