>> 中信期貨-固定收益周報(匯率)：如何看待聯(lián)儲QT taper節(jié)奏？-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
大小： |
928KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張菁,于浩淼 |
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高位承壓，等待回升
美聯(lián)儲縮減資產負債表到什么位置比較合適？從聯(lián)儲官員的測算來看，準備金水平占名義GDP的比重在10-11%或為美聯(lián)儲縮表規(guī)模的上限參考，由于本輪存在ONRRP超額流動性，縮表的上限參考或為<（準備金+ONRRP）/名義GDP>的水平。
截至1月最新數(shù)據(jù)，(準備金+ONRRP)/名義GDP為15.5%，距離10-11%的下限水平還有相當大的空間。按照Taper開始的時間與節(jié)奏，我們提出四種可能的情形，并測算每種情形下(準備金+ONRRP)/名義GDP的比例。結果表明，美聯(lián)儲或有足夠大的自由度選擇QTTaper的節(jié)奏，Taper到停止縮表可能歷時較久。即便考慮BTFP停止以及名義GDP或更高（所需準備金水平更高）的影響下，準備金水平的充裕程度或支持美聯(lián)儲至2025年才結束縮表。
對于匯率，我們維持年報觀點，美元指數(shù)后續(xù)或將繼續(xù)上行，運行區(qū)間或在105 –110；歐元將回落，運行區(qū)間或在1.02 – 1.07；日元運行區(qū)間或在145 – 155；人民幣運行區(qū)間在6.8 – 7.3（具體請參見《2024年四大央行貨幣政策和匯率市場年度展望：推遲拐點》）。
操作建議
購匯方向建議觀望，結匯方向可逐步入場。
風險因子
1）美國通脹超預期；2）美國經(jīng)濟超預期；3）全球衰退
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