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投資建議：消費(fèi)增幅環(huán)比放緩，大眾需求延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，建議關(guān)注頭部企業(yè)
　　12月社零數(shù)據(jù)增速環(huán)比有所回落，主要系同期基數(shù)效應(yīng)減弱，糧油食品、飲料、煙酒類(lèi)消費(fèi)保持增長(zhǎng)，消費(fèi)需求延續(xù)穩(wěn)步修復(fù)。展望2024年隨著政府穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)環(huán)境漸進(jìn)式改善下，居民可支配收入有望得到修復(fù)，進(jìn)而拉動(dòng)消費(fèi)意愿和信心提升，消費(fèi)內(nèi)需不足的問(wèn)題將進(jìn)一步緩解。細(xì)分板塊看，白酒板塊基本面和經(jīng)營(yíng)韌性較好，2024年酒企目標(biāo)普遍較為積極，目前板塊估值性?xún)r(jià)比較高，推薦布局高端白酒與頭部地產(chǎn)酒企。休閑零食行業(yè)增量的紅利以及龍頭集中度提升的紅利仍存，上游供應(yīng)商企業(yè)如鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品等仍有望受益。調(diào)味品關(guān)注中炬高新，公司內(nèi)部機(jī)制理順，未來(lái)經(jīng)營(yíng)改善可期。安琪酵母主要成本糖蜜價(jià)格可能進(jìn)入下降周期，建議關(guān)注糖蜜價(jià)格回落帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
　　月度觀察：12月社零增速環(huán)比回落，餐飲消費(fèi)延續(xù)高增長(zhǎng)
　　2023年12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+7.4%，增速環(huán)比11月-2.7pct，對(duì)比2021年12月+5.5%，12月社零數(shù)據(jù)增速環(huán)比有所回落，主要系2022年同期消費(fèi)降幅收窄后，基數(shù)效應(yīng)相對(duì)減弱。2023年12月餐飲及限額以上餐飲收入同比分別+30.0%、+37.7%，增速環(huán)比11月分別+4.2pct、+13.1pct，較2021年12月分別+11.6%、+27.1%，人口流動(dòng)增加和消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)較好，帶動(dòng)餐飲消費(fèi)保持彈性增長(zhǎng)。細(xì)分子行業(yè)中，2023年12月糧油食品類(lèi)、飲料類(lèi)、煙酒類(lèi)同比分別+5.8%、+7.7%、+8.3%，增速環(huán)比11月分別+1.4.pct、+1.4pct、-7.9pct，糧油食品、飲料、煙酒類(lèi)消費(fèi)延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要與消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)相關(guān)。
　　季度觀察：2023Q4餐飲延續(xù)高增長(zhǎng)，糧油食品和煙酒類(lèi)消費(fèi)表現(xiàn)較好
　　觀測(cè)季度數(shù)據(jù)變化情況，2023Q4社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+8.3%，對(duì)比2021Q4 +5.6%，居民消費(fèi)仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇。2023Q4餐飲及限額以上餐飲收入分別同比+24.6%和+26.6%，較2021Q4分別+11.6%和+15.4%，場(chǎng)景放開(kāi)帶動(dòng)餐飲業(yè)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。2023Q4糧油食品類(lèi)、飲料類(lèi)、煙酒類(lèi)同比分別+4.9%、+6.9%、+12.8%，對(duì)比2021Q4分別+4.7%、+0.8%、+5.1%，四季度糧油食品和飲料類(lèi)增速穩(wěn)健，煙酒類(lèi)增速更快，主要系消費(fèi)場(chǎng)景放開(kāi)后，大眾餐飲、宴席等消費(fèi)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)業(yè)觀察：白酒企業(yè)回款有序推進(jìn)，零食板塊紅利持續(xù)釋放
　　2024年春節(jié)旺季鄰近下，食品飲料板塊有望逐步回暖。分版塊看，當(dāng)前白酒企業(yè)正有序回款，頭部高端酒企回款情況穩(wěn)健，區(qū)域龍頭酒企按照規(guī)劃節(jié)奏進(jìn)行，終端備貨也在逐步加快。大眾品延續(xù)漸進(jìn)式復(fù)蘇，消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇帶動(dòng)餐飲持續(xù)修復(fù)，BC端需求改善明顯，調(diào)味品、速凍以及預(yù)制菜有望在2024年逐步改善。休閑零食板塊紅利持續(xù)釋放，一方面隨著年貨旺季來(lái)臨，各零食品牌進(jìn)入放量增長(zhǎng)階段；另一方面零食量販門(mén)店仍在快速擴(kuò)張，持續(xù)分流和搶占線下傳統(tǒng)渠道市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。