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事項(xiàng)：
　　1月19日，招商銀行發(fā)布2023年業(yè)績快報(bào)，2023年?duì)I業(yè)收入同比負(fù)增1.64%，歸母凈利潤同比增長6.22%。規(guī)模方面，截至2023年末，總資產(chǎn)同比增長8.77%，其中貸款規(guī)模同比增長7.56%，存款規(guī)模同比增長8.22%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　營收負(fù)增缺口收斂，非息收入貢獻(xiàn)提升。招商銀行2023年歸母凈利潤同比增長6.22%（+6.52%。23Q1-3），整體保持穩(wěn)健。2023年?duì)I業(yè)收入同比負(fù)增1.64%（-1.72%，23Q1-3），負(fù)增缺口有所收斂，主要是非息收入的貢獻(xiàn)有所抬升，全年非息收入同比負(fù)增1.65%（-4.59%，23Q1-3），我們預(yù)計(jì)主要與金融市場業(yè)務(wù)相關(guān)。凈利息收入延續(xù)下行趨勢，全年同比負(fù)增1.63%（+0.10%，23Q1-3），息差收窄疊加調(diào)降存量按揭貸款利率帶來的負(fù)面影響較為顯著。
　　貸款投放保持穩(wěn)健，存款增速略有下滑。規(guī)模方面，截至2023年末，招商銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增長8.77%（+9.90%，23Q3），其中貸款同比增長7.56%（+7.69%，23Q3），增速整體保持相對(duì)平穩(wěn)。負(fù)債端來看，存款同比增長8.22%（+12.6%，23Q3），增速水平下滑明顯，但從單季度情況來看，四季度單季度存款增長1749億元（-497億元，23Q3單季度），單季度存款重回正增。
　　資產(chǎn)質(zhì)量向好，風(fēng)控可控?fù)軅錈o虞。招商銀行2023年末不良率環(huán)比3季度末下降1BP至0.95%，預(yù)計(jì)絕對(duì)水平仍保持同業(yè)領(lǐng)先地位，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。撥備方面，2023年末撥備覆蓋率和撥貸比環(huán)比3季度末下降8.16pct/13BP至438%/4.14%，絕對(duì)水平仍處同業(yè)前列，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力夯實(shí)。
　　投資建議：短期承壓不改業(yè)務(wù)韌性，關(guān)注零售復(fù)蘇進(jìn)程。公司營收和資產(chǎn)質(zhì)量受到宏觀環(huán)境的擾動(dòng)較大，但長期角度下的競爭優(yōu)勢依然穩(wěn)固，營收能力絕對(duì)水平仍位于同業(yè)領(lǐng)先地位，長期價(jià)值依然可期。此外，財(cái)富管理業(yè)務(wù)和高凈值客戶全周期服務(wù)仍然是市場未來主流趨勢，公司作為財(cái)富管理業(yè)務(wù)最具代表性的銀行，該項(xiàng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢有望帶來新的價(jià)值。我們維持公司23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為5.73/6.04/6.50元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為4.7%/5.4%/7.6%，目前招行股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)B分別為0.82x/0.74x/0.67x，在優(yōu)異的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量保證下，我們看好招行在零售領(lǐng)域尤其是財(cái)富管理的競爭優(yōu)勢，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。