>> 華泰期貨-天然橡膠&合成橡膠周報(bào)：泰國(guó)膠水上揚(yáng)，天然橡膠成本支撐凸顯-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
天然橡膠依然呈現(xiàn)供需兩弱格局，因泰國(guó)膠水價(jià)格持續(xù)走高，天然橡膠成本端支撐較強(qiáng)，限制期貨價(jià)格下方空間。下周順丁橡膠供需或有所轉(zhuǎn)弱，主要因上游裝置的陸續(xù)重新，開(kāi)工負(fù)荷將繼續(xù)回升，而下游輪胎開(kāi)工率有回落可能。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
天然橡膠：
原料及價(jià)差：本周泰國(guó)原料價(jià)格繼續(xù)上行，其中膠水表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，導(dǎo)致膠水與杯膠價(jià)差本周進(jìn)一步拉大，在割膠季節(jié)以及杯膠價(jià)格較高基礎(chǔ)上，膠水的上漲或反映橡膠橡膠成本端的支撐較強(qiáng)，泰國(guó)膠水的強(qiáng)勢(shì)主要是原料產(chǎn)出有限以及上游工廠的季節(jié)性原料備庫(kù)推動(dòng)。國(guó)內(nèi)臨近全面停割，原料價(jià)格沒(méi)有更多參考意義；越南也步入產(chǎn)膠淡季。
供應(yīng)：國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)處于停割階段，海南產(chǎn)區(qū)下周迎來(lái)全面停割。目前海南產(chǎn)區(qū)原料盤(pán)面交割利潤(rùn)仍低于濃乳生產(chǎn)利潤(rùn)，后期全乳產(chǎn)出或有限，總體國(guó)內(nèi)原料呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。降雨減少后，泰國(guó)南部產(chǎn)量將逐步回升，但上游加工利潤(rùn)低迷下，仍不利于橡膠成品的釋放。總體來(lái)看，進(jìn)入1月下旬，全球天然橡膠產(chǎn)量逐步下降。
需求：主要是下游原料備貨需求以及輪胎廠開(kāi)工率變化對(duì)于原料的消耗需求。因下周臨近國(guó)內(nèi)春節(jié)假期，開(kāi)工率環(huán)比或下降，而工廠原料備貨需求則取決于對(duì)于年后需求的預(yù)期，目前來(lái)看仍不理想。預(yù)計(jì)下周需求呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
庫(kù)存：本周?chē)?guó)內(nèi)港口庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存均呈現(xiàn)繼續(xù)小幅累庫(kù)走勢(shì)，后期來(lái)看，國(guó)內(nèi)臨近假期以及海外原料偏緊下預(yù)計(jì)到港量增加有限，國(guó)內(nèi)庫(kù)存后期大幅累庫(kù)概率較低。
觀點(diǎn)：天然橡膠依然呈現(xiàn)供需兩弱格局，因泰國(guó)膠水價(jià)格持續(xù)走高，天然橡膠成本端支撐較強(qiáng)，限制期貨價(jià)格下方空間。而國(guó)內(nèi)需求因臨近春節(jié)長(zhǎng)假，下游工廠陸續(xù)迎來(lái)放假停工或降負(fù)荷，國(guó)內(nèi)需求環(huán)比下降，上行驅(qū)動(dòng)也較為有限，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。
順丁橡膠：
上游原料：截至1月19日，上海石化丁二烯報(bào)價(jià)9200元/噸（+200），折算成順丁橡膠成本為11884元/噸。國(guó)內(nèi)丁二烯生產(chǎn)利潤(rùn)繼續(xù)回落，港口庫(kù)存已經(jīng)處于同比低位，總體供應(yīng)壓力不大，預(yù)計(jì)丁二烯價(jià)格繼續(xù)回落空間有限，順丁橡膠成本端或穩(wěn)定為主。
順丁橡膠產(chǎn)量及開(kāi)工率：截至1月19日，高順順丁開(kāi)工率52.36%（+2.25%），高順順丁產(chǎn)量18605噸（+800）。
生產(chǎn)利潤(rùn)：截止1月19日丁二烯生產(chǎn)利潤(rùn)2370元/噸（+164 ），順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)316元/噸（-304）；丁苯橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)370元/噸（-286 ）。上游丁二烯價(jià)格小幅回升帶來(lái)順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)回落。
裝置檢修動(dòng)態(tài)：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，近期重啟裝置較多，山東益華上周已經(jīng)重啟，浙石化以及菏澤科信、齊魯石化本周迎來(lái)重啟，因此，下周供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比繼續(xù)增加。
庫(kù)存：截止1月19日，上游丁二烯港口庫(kù)存27300噸（+2000）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存22750噸（-850）；順丁橡膠貿(mào)易商庫(kù)存3340噸（+20）。順丁橡膠社會(huì)庫(kù)存底部回升，上游庫(kù)存略偏高，總庫(kù)存本周高位小幅回升。
需求：主要是下游原料備貨需求以及輪胎廠開(kāi)工率變化對(duì)于原料的消耗需求。因下周臨近國(guó)內(nèi)春節(jié)假期，開(kāi)工率環(huán)比或下降，而工廠原料備貨需求則取決于對(duì)于年后需求的預(yù)期，目前來(lái)看仍不理想。預(yù)計(jì)下周需求呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
觀點(diǎn)：下周順丁橡膠供需或有所轉(zhuǎn)弱，主要因上游裝置的陸續(xù)重新，開(kāi)工負(fù)荷將繼續(xù)回升，而下游輪胎開(kāi)工率有回落可能。上游原料丁二烯價(jià)格存在不確定行，一方面國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存同比偏低，但生產(chǎn)利潤(rùn)同比偏高，矛盾并不出突出，我們預(yù)計(jì)下周順丁橡膠價(jià)格或區(qū)間震蕩為主。
策略
天然橡膠中性。天然橡膠依然呈現(xiàn)供需兩弱格局，因泰國(guó)膠水價(jià)格持續(xù)走高，天然橡膠成本端支撐較強(qiáng)，限制期貨價(jià)格下方空間。而國(guó)內(nèi)需求因臨近春節(jié)長(zhǎng)假，下游工廠陸續(xù)迎來(lái)放假停工或降負(fù)荷，國(guó)內(nèi)需求環(huán)比下降，上行驅(qū)動(dòng)也較為有限，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。
BR中性。下周順丁橡膠供需或有所轉(zhuǎn)弱，主要因上游裝置的陸續(xù)重新，開(kāi)工負(fù)荷將繼續(xù)回升，而下游輪胎開(kāi)工率有回落可能。上游原料丁二烯價(jià)格存在不確定行，一方面國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存同比偏低，但生產(chǎn)利潤(rùn)同比偏高，矛盾并不出突出，我們預(yù)計(jì)下周順丁橡膠價(jià)格或區(qū)間震蕩為主。
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)緩慢，全球產(chǎn)量的釋放節(jié)奏
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