>> 國信證券-年報前瞻(一)：年報預(yù)告窗口期的配置思路-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 2455KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
| 下載權(quán)限： |
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自下而上看，預(yù)期增速是相對有效的觀測錨。從“預(yù)告+年報”披露期間的定量分析簡易框架出發(fā)，自下而上看，絕大多數(shù)年份基于增速篩選個股的思路都奏效，難點在于如何把握個股的業(yè)績增速，基于分析師悲觀預(yù)期是可以參考的口徑。行業(yè)內(nèi)可基于“二八定律”進行篩選，找全行業(yè)增速top20%的標(biāo)的構(gòu)建組合。
自上而下看，行業(yè)層面僅憑增速篩選的有效性不強，可以沿下列思路進行月度至季頻的行業(yè)篩選：（1）在偏震蕩的市場環(huán)境下，增速結(jié)合近一年估值分位數(shù)是較為有效的篩選模式；（2）從一二級行業(yè)輪動的角度，基于利潤強修復(fù)或ROE強修復(fù)的邏輯在一二級行業(yè)內(nèi)構(gòu)建行業(yè)組合，Q1整個季度相對全A超額收益明顯。
2023年報分行業(yè)整體展望如下：總體而言上游資源品行業(yè)景氣小幅承壓，中游制造業(yè)及部分TMT細(xì)分賽道有望創(chuàng)造驚喜，聚焦政策支持（機器人、消費電子、半導(dǎo)體設(shè)備等）與出口主題（新能源車、鋰電池）相關(guān)機遇，消費行業(yè)預(yù)計將在分化中展現(xiàn)彈性，自下而上關(guān)注家電、紡織服裝、美容護理強品牌力標(biāo)的，處于產(chǎn)業(yè)周期左側(cè)的造紙關(guān)注估值修復(fù)機會；支持性行業(yè)及紅利資產(chǎn)預(yù)計2023年報盈利情況整體穩(wěn)定。
除了景氣主線，估值性價比和高股息仍是可以長期布局的方向：1）估值性價比方面，關(guān)注PB處于近三年低分位數(shù)且ROE上調(diào)明顯的綜合乘用車、半導(dǎo)體設(shè)備、燃?xì)?、白電、汽車電子電氣系統(tǒng)等；2）短期內(nèi)存在外資回補+估值修復(fù)的機會，估值分位數(shù)位于近一年30%以下，外資當(dāng)前定價權(quán)相對較高，且近半年來外資超賣的行業(yè)(包括油服工程、股份制銀行、飲料乳品、休閑食品等)；3）高股息后續(xù)或存在輪動，自下而上規(guī)避籌碼擁擠度過高的品種，在長期靜態(tài)股息率或分紅比例更穩(wěn)定的板塊中，尋找股息收益較高的品種，公用事業(yè)錨定股息率大于3%，煤炭、鐵路錨定股息率大于4%，國有大行錨定股息率大于5%；4）關(guān)注企業(yè)分紅動能，基于2023年報凈利潤保守預(yù)期測算下的高股息個股主要集中在電力、鐵路公路、家居用品、服裝家紡等行業(yè)。
風(fēng)險提示：海外貨幣政策不確定性，局部地緣沖突風(fēng)險
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