>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：地產(chǎn)鏈中期尋底-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 1682KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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本周（2024.1.15–2024.1.19，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅4.21%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.44%、-2.65%，超額收益分別為-3.77%、1.56%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為370.3元/噸，較上周-3.0元/噸，較2023年同期-53.3元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：兩廣地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價格上漲的地區(qū)：無；較上周價格下跌的地區(qū)：長三角地區(qū)（-10.0元/噸）長江流域地區(qū)（-5.7元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-3.3元/噸）、華東地區(qū)（-7.1元/噸）中南地區(qū)（-3.3元/噸）、西南地區(qū)（-4.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為66.5%，較上周-0.9pct，較2023年同期-5.6pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為42.5%，較上周-4.1pct，較2023年同期+35.5pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為2040.9元/噸，較上周+4.1元/噸，較2023年同期+338元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為2903萬重箱，較上周+69萬重箱，較2023年同期-2400萬重箱。（3）玻纖：本周無堿池窯粗紗市場價格整體趨穩(wěn)運行，但成交重心仍有下移趨勢，當前多數(shù)池窯廠仍持觀望態(tài)度，國內(nèi)龍頭企業(yè)價格動態(tài)將影響周邊池窯廠價格調(diào)整幅度，短期來看，業(yè)內(nèi)穩(wěn)價心態(tài)濃厚，雖下游提貨量有限，但成本壓力支撐下，多數(shù)廠價格繼續(xù)下探空間有限。本周國內(nèi)電子紗市場多數(shù)池窯廠出貨一般，各池窯廠電子紗及電子布價格均有下調(diào)。下游加工廠需求偏弱，開工率偏低，多以剛需采購為主，加之下游開工不高且新增訂單有限下，周內(nèi)價格低位繼續(xù)下探，下游提貨或?qū)㈦y有好轉(zhuǎn)預期，但成本較高影響，短期池窯廠調(diào)價意向不大，短期預期趨穩(wěn)運行。
周觀點：12月基建和工業(yè)投資略提速，地產(chǎn)持續(xù)降速，出口連續(xù)第2個月提速，消費意外降速。國內(nèi)地產(chǎn)投資在保障房等建設(shè)的推動下有望實現(xiàn)低位企穩(wěn)，中美庫存周期或共振向上，而中美的階段性緩和或?qū)⑼苿诱呒哟蟠碳ちΧ?。地產(chǎn)鏈經(jīng)過快速擠壓之后逐漸出清，景氣緩慢改善，地產(chǎn)鏈中期底部有望來臨。白馬龍頭更加注重經(jīng)營質(zhì)量，長期估值中樞有望抬升。當下建議積極布局龍頭，并甄別中期成長的賽道，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產(chǎn)鏈的新材料或工程公司，地產(chǎn)鏈的智能家居和綠色建材公司。
1、全球需求中長期增量來自于一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化和之后的城鎮(zhèn)化。兩個維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會展、中材國際，中國交建，建議關(guān)注上海港灣。
2、美元加息結(jié)束之后，美國固定資產(chǎn)投資有望啟動。消費降級下小量多批訂單的比例增加，加大了供應(yīng)鏈“快反”要求，階段性利好區(qū)域內(nèi)完整供應(yīng)鏈企業(yè)。建議關(guān)注愛麗家居、松霖科技、建霖家居、共創(chuàng)草坪等歐美出口鏈條。
3、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級或節(jié)能減碳類投資需求。推薦賽特新材、圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
4、在強力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預計地產(chǎn)投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產(chǎn)鏈而言，大部分細分行業(yè)的集中度仍有提升空間。推薦北新建材、箭牌家居、堅朗五金、偉星新材、東鵬控股、東方雨虹、蒙娜麗莎，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
大宗建材方面：水泥：（1）隨著需求臨近淡季逐步季節(jié)性走弱，加之部分地區(qū)企業(yè)急于清庫，價格出現(xiàn)小幅回落，預計后期價格將維持小幅震蕩下行走勢。（2）當前行業(yè)景氣處于底部，企業(yè)自律控制供給、維護價格意愿增強，隨著冬季錯峰生產(chǎn)方案陸續(xù)出臺，考慮到整體力度維持或有所加強，冬季錯峰落實有望緩解當前產(chǎn)能過剩、庫存高企的狀態(tài)，為明年旺季景氣反彈奠定基礎(chǔ)。中期在政治局會議定調(diào)后，逆周期調(diào)節(jié)政策有望陸續(xù)落地，財政進一步發(fā)力，實物需求有望企穩(wěn)回升。我們認為需求預期的穩(wěn)定有望改變行業(yè)預期，加速競合秩序修復，2024年價格和盈利有望企穩(wěn)改善。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，疊加中期需求預期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來修復。推薦中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
玻纖：（1）近期終端需求不溫不火，除了企業(yè)庫存壓力仍有待消化，下游拿貨情緒也持續(xù)謹慎，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價格在二三線企業(yè)成本支撐下進一步下行空間有限。中期新增供給有望隨著景氣低位持續(xù)時間延長進一步放緩，但在建產(chǎn)能釋放和消化仍有一個過程，疊加行業(yè)競爭態(tài)勢的變化，供需平衡的充分修復和景氣回升時間仍有待觀察。電子紗/布供給出清相對更為充分，但產(chǎn)業(yè)鏈較為悲觀的預期仍有待扭轉(zhuǎn)，終端需求改善信號以及下游增加庫存將是反彈催化劑，有望看到中期價格中樞的回升。（2）但中長期來看，落后產(chǎn)能出清有望加速，玻纖成本的下降也為新應(yīng)用的拓展和滲透率的提升提供催化劑，隨著風電、新能源車等領(lǐng)域用量持續(xù)增長，光伏組件邊框等新興應(yīng)用領(lǐng)
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