>> 東吳證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報(bào)：關(guān)注出口鏈機(jī)械的投資機(jī)會(huì)；推薦估值底部&技術(shù)進(jìn)步的光伏設(shè)備-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 1253KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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1.推薦組合：三一重工、中微公司、恒立液壓、晶盛機(jī)電、先導(dǎo)智能、拓荊科技、柏楚電子、杰瑞股份、邁為股份、華測(cè)檢測(cè)、奧特維、長(zhǎng)川科技、精測(cè)電子、富創(chuàng)精密、芯源微、綠的諧波、杭可科技、海天精工、高測(cè)股份、新萊應(yīng)材、奧普特、金博股份、華中數(shù)控、聯(lián)贏激光、紐威數(shù)控、道森股份。
2.投資要點(diǎn)：
【出口鏈機(jī)械】：關(guān)注結(jié)構(gòu)性外需行情帶來的五大投資機(jī)會(huì)
結(jié)構(gòu)性的外需爆發(fā)將是2024年最值得關(guān)注的景氣方向，利率下行疊加庫(kù)存持續(xù)消化，海外需求有望迎來釋放，帶來較好出口行情，主要推薦五條投資主線：
（1）工程機(jī)械大類：受益海外降息周期，海外份額持續(xù)提升。①工程機(jī)械：2023年主要工程機(jī)械公司海外收入占比達(dá)40%-60%，全球份額低于7%，海外份額持續(xù)提升，推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、恒立液壓。②高機(jī)：國(guó)內(nèi)品牌相較海外品牌交期短、質(zhì)保期長(zhǎng)、產(chǎn)品迭代速度快，高端臂式產(chǎn)品放量在即，出口結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化，推薦浙江鼎力。③叉車：短期鋰電化+出海優(yōu)化結(jié)構(gòu)，中長(zhǎng)期海外設(shè)備+后市場(chǎng)千億市場(chǎng)待拓展，目前個(gè)股份額不足4%。推薦安徽合力、杭叉集團(tuán)。
?。?）通用設(shè)備：以海天、紐威為代表的機(jī)床龍頭海外收入占比持續(xù)提升，截至2023年底，兩家機(jī)床龍頭月度訂單中海外訂單占比已接近30%，主要得益于：①國(guó)產(chǎn)機(jī)床性能提升明顯，海外競(jìng)爭(zhēng)時(shí)性價(jià)比突出；②制造業(yè)外流下，國(guó)產(chǎn)企業(yè)跟隨出海。推薦標(biāo)的：新銳股份、紐威股份、海天精工、豪邁科技。
?。?）專用設(shè)備：①鋰電設(shè)備：海外擴(kuò)產(chǎn)較為理性，看好海外動(dòng)力電池廠擴(kuò)產(chǎn)加速。先導(dǎo)智能中長(zhǎng)期海外訂單占比有望達(dá)50%，杭可科技2024年海外新簽訂單增速有望達(dá)50%，均處于估值底部。推薦標(biāo)的：先導(dǎo)智能、杭可科技。②油氣設(shè)備及服務(wù)：高油價(jià)+一帶一路合作迎來機(jī)遇，北美市場(chǎng)拓展取得新突破。油服板塊重點(diǎn)推薦杰瑞股份。
（4）消費(fèi)型機(jī)械：隨著美國(guó)通脹放緩，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，房貸利率或?qū)⒏呶换芈?，房地產(chǎn)銷售有望企穩(wěn)。若美國(guó)房地產(chǎn)回暖，經(jīng)濟(jì)持續(xù)性將增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有望好于預(yù)期，利好與美國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較強(qiáng)的消費(fèi)型出口機(jī)械公司，建議關(guān)注巨星科技、浩洋股份、銀都股份等。
?。?）集裝箱：隨存量集裝箱消化，全球貿(mào)易回暖，我們判斷集裝箱景氣周期將于2024年迎拐點(diǎn)，紅海危機(jī)或?qū)⒓铀龠@一進(jìn)程。隨著2024年全球貿(mào)易回暖，集運(yùn)船舶集中交付，集裝箱需求將迎來上行周期。疊加紅海航線改道引發(fā)集裝箱短缺，集裝箱制造環(huán)節(jié)景氣周期有望提前啟動(dòng)。建議關(guān)注中集集團(tuán)。
【低估值高股息】：重點(diǎn)關(guān)注安徽合力+徐工機(jī)械+鄭煤機(jī)
安徽合力：受益于叉車產(chǎn)業(yè)鋰電化、全球化轉(zhuǎn)型，國(guó)有控股叉車龍頭業(yè)績(jī)步入穩(wěn)健增長(zhǎng)期。
1、叉車為成熟產(chǎn)業(yè)，行業(yè)銷量年波動(dòng)僅個(gè)位數(shù)，龍頭技術(shù)儲(chǔ)備充分、產(chǎn)能充足。
2、在國(guó)內(nèi)份額穩(wěn)中有升，在海外憑我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)彎道超車。我們判斷在國(guó)內(nèi)外份額提升、高毛利率出口產(chǎn)品、電動(dòng)化產(chǎn)品占比提升的趨勢(shì)下，安徽合力中期業(yè)績(jī)有望保持20%增長(zhǎng)，造血能力充足。
3、2023年Q3末公司賬面貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)約70億，現(xiàn)金比率1.7，分紅儲(chǔ)備充裕。
徐工機(jī)械：國(guó)有控股工程機(jī)械龍頭，受益出海+國(guó)企混改。
1、從基本面看，工程機(jī)械行業(yè)國(guó)內(nèi)周期逐步企穩(wěn)，公司出口結(jié)構(gòu)改善+混改推進(jìn)，業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。
2、公司具備高分紅潛力：①截至2023年三季報(bào)，公司貨幣資金220億元；②工程機(jī)械處于成熟期，后續(xù)無大額CAPEX支出；③歷史上分紅率高，2022年股利支付率（現(xiàn)金紅利/當(dāng)年利潤(rùn)）為104%。
3、根據(jù)公司2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）業(yè)績(jī)考核要求，未來三年當(dāng)年分紅比例不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可供分配利潤(rùn)的30%。按30%/50%/100%股利支付率計(jì)算，對(duì)應(yīng)2023年股息率約2.5%/4.3%/8.5%。
鄭煤機(jī)：煤機(jī)+汽零業(yè)務(wù)發(fā)展趨于成熟，規(guī)模效應(yīng)下凈利率步入上行通道。
1、公司為煤機(jī)液壓支架龍頭，煤機(jī)業(yè)務(wù)短中期受益規(guī)模效應(yīng)釋放，中長(zhǎng)期受益智能化改造浪潮。
2、根據(jù)公司未來三年（2022年-2024年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃，公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。2021-2022年股利支付率從歷史平均30%提高至約39%。
3、截至2023年Q3末，公司賬上貨幣資金39億元，短期償債壓力小。分紅比率有望延續(xù)2022年水平。我們?nèi)舭?022年股利支付率和Wind一致預(yù)期假設(shè)，得2023年股息率約5.3%，建議重點(diǎn)關(guān)注。
【工業(yè)車輛】：12月銷量同比+31%景氣延續(xù)，建議關(guān)注業(yè)績(jī)能見度高的低估值龍頭
12月叉車行業(yè)銷量10.0萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)31%，其中國(guó)內(nèi)銷量6.1萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)43%，出口銷量3.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)16%，國(guó)內(nèi)外銷量環(huán)比均持平。內(nèi)銷同比大增43%，主要系（1）2022年同期受公共衛(wèi)生事件沖擊基數(shù)較低。2022年內(nèi)銷平均月銷量5.7萬臺(tái)，12月銷量?jī)H4.3萬臺(tái)。（2）兩大下游中，倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)下游景氣度延續(xù)，2023年12月物流業(yè)景氣指數(shù)53.5，倉(cāng)儲(chǔ)指數(shù)51.6，均仍位于擴(kuò)張區(qū)間，平
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