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重卡：2023年結(jié)構(gòu)因素催化復(fù)蘇，看好燃?xì)庵乜?工程用車復(fù)蘇+國(guó)四淘汰等因素驅(qū)動(dòng)下2024~2025年板塊周期繼續(xù)向上。
　　復(fù)盤：2023H1/H2重卡行業(yè)銷量表現(xiàn)整體超預(yù)期，分別系對(duì)俄出口增長(zhǎng)以及燃?xì)庵乜B透的結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動(dòng)，并相應(yīng)驅(qū)動(dòng)出口邏輯受益的中國(guó)重汽（H股）/中集車輛等股價(jià)2023H1持續(xù)上行，燃?xì)庵乜ńY(jié)構(gòu)優(yōu)化邏輯受益的濰柴動(dòng)力于2023Q3股價(jià)上行。
　　展望：2023年為小周期向上的起點(diǎn)，看好2024~2025年重卡銷量持續(xù)增長(zhǎng)，天然氣重卡滲透增加為核心驅(qū)動(dòng)，供給端來看，短期天然氣產(chǎn)銷率下降，中期燃?xì)庵乜ㄐ萝囌急忍嵘?，長(zhǎng)期海外天然氣進(jìn)口長(zhǎng)單落地，促使燃?xì)庵乜ㄏ啾热加捅３指咝詢r(jià)比；配合需求端，重卡用戶成本敏感，政策維度國(guó)內(nèi)加氣站數(shù)目增加，燃?xì)夤艿谰W(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)趨于完善，天然氣重卡向上具備較高確定性；同時(shí)，配合工程車復(fù)蘇&國(guó)四淘汰等增量因素，2024/2025年國(guó)內(nèi)重卡銷量有望分別達(dá)到112/130萬臺(tái)。
　　投資建議：燃?xì)庵乜?國(guó)四淘汰+工程復(fù)蘇共振，堅(jiān)定看好2024~2025年向上周期。海內(nèi)外天然氣產(chǎn)能落地，國(guó)內(nèi)天然氣供給充裕，各地加氣站建設(shè)加速推進(jìn)，供給/需求/政策多維催化，2024年燃?xì)庵乜B透率有望高增；配合國(guó)四重卡淘汰以及萬億國(guó)債對(duì)于工程重卡銷量修復(fù)向上的催化驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2024~2025年國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)批發(fā)銷量分別為112/130萬輛，同比分別+23.2%/+15.9%。重卡板塊聚焦強(qiáng)α（天然氣重卡受益）+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)高確定性品種進(jìn)行布局，推薦【濰柴動(dòng)力+中國(guó)重汽+中集車輛】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外出口方面面臨地緣政治不確定等風(fēng)險(xiǎn)。