>> 東吳證券-保險Ⅱ行業(yè)點評報告：上市險企12月保費數(shù)據(jù)點評，收官與開門紅兩手抓，開門紅表現(xiàn)穩(wěn)中有進-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,葛玉翔 |
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投資要點
事件：上市險企披露2023年12月保費數(shù)據(jù)，累計原保費同比增速及對應收入排序：中國太保(8%至4235億元)、中國人保(7%至6616億元)、中國人壽(4%至6415億元)、中國平安(4%至8007億元)和新華保險(2%至1659億元)。保費表現(xiàn)符合預期。
壽險：收官與開門紅兩手抓，年末保費增速顯分化。2023年12月，壽險當月原保費增速排序如下：太保壽險（17%）、中國人壽（13%）、人保壽險及健康（6%）、平安壽險及健康險（-2%）和新華保險（-3%）。平安壽險及健康險全年新業(yè)務同比增長20.3%（4Q23單季度同比增速為2.8%，表明已基本消化炒停后的業(yè)務低迷期），其中個人業(yè)務新單同比增長24.3%，其中4Q23同比增長2.3%。中國人壽單月保費自8月開始連續(xù)四個月增速為負（8-11月分別為-10.3%、-7.2%、-6.4%和-1.2%），12月單月保費增速終于實現(xiàn)轉(zhuǎn)正（13%），得益于公司年末收官與開門紅兩手抓。人保壽險單月期交首年保費增速轉(zhuǎn)負（-27.7%），單月總保費降幅收窄至10.2%主要系躉交業(yè)務基數(shù)效應減弱，躉交單月保費同比降幅縮減。人保銀保渠道繼續(xù)上市了“臻盈一生”增額終身壽險。我們預計2023年上市險企NBV同比增速排序分別為：太保（25%）、平安（20%）、國壽（12%）和新華（10%）。
開門紅前瞻：嚴格執(zhí)行“不得大幅提前”預收保費，各險企緊抓產(chǎn)品宣傳工作，低利率環(huán)境下，保險保本優(yōu)勢依舊突出。2023年9月以來，國有大行再度迎來年內(nèi)第三次存款利率下調(diào)，3.0%定價利率仍存在較強吸引力。各險企嚴格按照“不得大幅提前”預收保費開展“開門紅”保費意向預錄工作，由于無法預收保險現(xiàn)金，首爆日新單和價值或面臨一定壓力，考慮到2024年春節(jié)錯位效應，預計1Q24整體價值增速保持平穩(wěn)。當前來看，2024年開門紅進度符合預期，由于同期節(jié)奏差異，新單和價值同比將顯著分化，考慮到上年同期春節(jié)錯位影響，1月內(nèi)部各類口徑增速有望逐周回暖。
財險：眾安保費增速表現(xiàn)依舊突出，老三家中太保產(chǎn)險保費增速持續(xù)領跑。2023年12月，財險當月原保費同比增速排序如下：眾安在線（25%）、太保財險(11%)、平安財險(1%)和人保財險(1%)。12M23人保財險車險和非車保費累計同比增速分別為5.3%和7.4%，非車業(yè)務占比呈顯著下滑趨勢，自6M23以來持續(xù)下降超10pt（由54.8%降至44.6%）。12月人保財險車險保費單月同比增速為3.8%，增速下降明顯（11月增速5.4%）。公司繼續(xù)強化效益優(yōu)先理念，4Q23車險費用率或明顯下降帶動全年車險繼續(xù)保持3.0%簽單承保盈利率水平。12月新車銷量單月同比增速23.5%（11M23：27.4%），低基數(shù)效應帶來的新車增長。應急管理部與有關部門召開會商會，研判我國冬季自然災害將以低溫雨雪、森林火災、氣象干旱等風險為主2023年自然災害影響仍同比較為突出。
投資建議：我們認為壽險股投資仍在左側，但是絕對收益性價比非常突出，隨著壽險估值彈簧壓縮至歷史新低，以及上證指數(shù)在2900點附近有企穩(wěn)跡象，機會正在醞釀。財險股的防御性上漲短期仍將延續(xù)。推薦：中國太保，新華保險，關注中國財險。
風險提示：1）長端利率持續(xù)下行；2）經(jīng)濟復蘇不及預期
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