>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：豬價(jià)低迷關(guān)注產(chǎn)能調(diào)減，聚焦寵食國產(chǎn)龍頭盈利能力提升-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 1212KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙金厚,朱珺逸 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌4.50%，滬深300下跌0.44%。個(gè)股漲幅前三名：隆平高科（+0.5%）、益生股份（+0.1%）、梅花生物（+1.7%）。投資分析意見：聚焦畜禽養(yǎng)殖盈利改善，寵物食品龍頭崛起。重點(diǎn)關(guān)注上市公司：養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈：牧原股份、巨星農(nóng)牧、溫氏股份、圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、海大集團(tuán)、普萊柯；種植產(chǎn)業(yè)鏈：隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)；寵物食品：乖寶寵物、中寵股份。
生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)低位震蕩，關(guān)注產(chǎn)能去化加速下的板塊配置機(jī)會(huì)。本周豬價(jià)延續(xù)低位震蕩：據(jù)涌益咨詢，1月21日全國外三元生豬出欄均價(jià)14.01元/kg，周環(huán)比-3.4%。市場(chǎng)供應(yīng)充足，但消費(fèi)未有明顯增加，需求匹配力度較差是豬價(jià)低迷之主因。豬價(jià)持續(xù)走弱，行業(yè)壓欄意愿較弱大豬出欄量偏少，生豬出欄體重繼續(xù)下降，處于近年同期低位水平：本周全國平均出欄體重為122.96kg，周環(huán)比-0.45%，月環(huán)比-0.78%，年同比-0.01%。本周國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年生豬出欄與母豬存欄數(shù)據(jù)：2023年全國出欄生豬72662萬頭，比上年增加2668萬頭，同比增長3.8%；豬肉產(chǎn)量5794萬噸，比上年增加253萬噸。2023年末生豬存欄43422萬頭，比上年末減少1833萬頭，下降4.1%。其中，能繁母豬存欄4142萬頭，同比減少248萬頭，下降5.7%。關(guān)注能繁母豬存欄去化調(diào)減趨勢(shì)延續(xù)、加速：根據(jù)部分咨詢機(jī)構(gòu)公布的2023年12月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)，產(chǎn)能調(diào)減趨勢(shì)延續(xù)。①涌益咨詢：12月各養(yǎng)殖樣本企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比-0.84%，中大養(yǎng)殖樣本企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比-0.72%。②上海鋼聯(lián)：12月全樣本企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比-2.09%；其中，規(guī)模場(chǎng)能繁母豬存欄環(huán)比-2.02%，中小散能繁母豬存欄-4.09%，調(diào)減較11月有所加速（11月綜合全樣本數(shù)據(jù)降幅為1.92%）。③卓創(chuàng)資訊：12月監(jiān)測(cè)樣本企業(yè)能繁母豬環(huán)比-1.93%（11月能繁環(huán)比-1.48%）。投資分析意見：主動(dòng)與被動(dòng)因素交織，建議密切關(guān)注產(chǎn)能加速調(diào)減趨勢(shì)。當(dāng)前養(yǎng)殖場(chǎng)戶已出現(xiàn)主動(dòng)或被動(dòng)原因下的產(chǎn)能調(diào)減，具體原因包括養(yǎng)殖場(chǎng)戶資金流的持續(xù)緊張（養(yǎng)殖虧損所致，近期關(guān)注部分豬企實(shí)控人變更與出欄結(jié)構(gòu)變化）、養(yǎng)殖疫病的階段性干擾（低體重豬出欄占比增加）等。預(yù)計(jì)后續(xù)豬價(jià)仍將延續(xù)低迷，行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流的進(jìn)一步收緊或繼續(xù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能加速調(diào)減與淘汰。高位能繁母豬存欄與低位的板塊估值，仍是支撐板塊左側(cè)布局的底層邏輯，短期產(chǎn)能調(diào)減加速或是驅(qū)動(dòng)板塊行情的“催化劑”。標(biāo)的方面，建議關(guān)注出欄增速快、資金安全性高、成本管控佳的優(yōu)質(zhì)豬企。重點(diǎn)關(guān)注牧原股份、巨星農(nóng)牧、溫氏股份、新五豐等。
肉雞養(yǎng)殖：白雞出苗逐步恢復(fù)，價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，雞源緊缺毛雞價(jià)格回暖。中大型種禽企業(yè)開始恢復(fù)出苗，供給較少，補(bǔ)欄需求恢復(fù)雞苗價(jià)格偏強(qiáng)。據(jù)上海鋼聯(lián)，本周白羽肉雞種蛋價(jià)格1.52元/枚，周環(huán)比+21%。白羽雞苗均價(jià)2.70元/羽，補(bǔ)欄需求恢復(fù)雞苗價(jià)格連續(xù)上調(diào)。白羽肉毛雞全國棚前成交均價(jià)為3.89元/斤，周環(huán)比+1.3%。禽業(yè)分會(huì)發(fā)布12月白羽肉雞監(jiān)測(cè)分析報(bào)告：2023年全年，祖代雛雞更新128萬套，同比+32.9%，其中，進(jìn)口占比32%，國內(nèi)自繁占比68%。截至2023年末，全國祖代白羽肉種雞在產(chǎn)存欄110.0萬套，同比-13.3%。全年來看，白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈盈利前高后低，商品代雛雞年度均價(jià)3.1元/只（成本2.8元/只），毛雞價(jià)格9.0元/kg，雞肉價(jià)格10.8元/kg。雞肉價(jià)格逐季度的回落，四季度雛雞、養(yǎng)殖環(huán)節(jié)均陷入虧損。投資分析意見：23年白雞供給創(chuàng)下歷史新高，考慮到上游種雞存欄水平下滑的逐步傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)24年白羽肉雞整體供應(yīng)量將有所下滑，看好行業(yè)供需兩端均有邊際改善。就供給端而言，換羽比例/效率與國產(chǎn)種雞的滲透是影響兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)與周期高度的關(guān)鍵變量。短期來看，23Q4盈利預(yù)期的破滅或促使行業(yè)進(jìn)行一輪集中的種雞淘汰，仍看好來年春節(jié)后白雞“開工行情”季節(jié)性兌現(xiàn)。關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份等。
寵物食品：關(guān)注乖寶寵物2023年業(yè)績：自有品牌保持高速增長，盈利能力繼續(xù)提升。2023年乖寶寵物預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.1-4.4億元，同比+53.63%~+64.87%。我們認(rèn)為：自有品牌營收維持高速增長，高端產(chǎn)品收入占比提升帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)上行。境內(nèi)自有品牌業(yè)務(wù)維持高速增長：預(yù)計(jì)2023年公司境內(nèi)自有品牌營收保持約30%增長。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高端產(chǎn)品收入占比提升，帶動(dòng)毛利率上行。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
鰻鱺養(yǎng)殖：23/24鰻苗捕撈季陸續(xù)展開，苗情不佳。據(jù)中國鰻魚網(wǎng)1月15日訊，進(jìn)入1月中旬，雖然迎來了備受期待的黑夜大潮，但連日來中國大陸的日均苗獲量維持在兩位數(shù)水平。苗獲不及預(yù)期，苗價(jià)有所走高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；轉(zhuǎn)基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進(jìn)程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等。
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