>> 申萬宏源-國防軍工行業(yè)周報(2024年第4周)：標(biāo)的業(yè)績預(yù)期修正，行業(yè)整裝進入新周期-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大?。?/td>
| 941KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
韓強,武雨桐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本期投資提示：
上周申萬國防軍工指數(shù)下跌6.86%，中證軍工龍頭指數(shù)下跌6.41%，同期上證綜指下跌1.72%，滬深300下跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.6%，申萬國防軍工指數(shù)跑輸創(chuàng)業(yè)板指、跑輸滬深300、跑輸上證綜指、跑輸軍工龍頭指數(shù)。1、從細(xì)分板塊來看，上周國防軍工板塊6.86%的跌幅在28個申萬一級行業(yè)漲跌幅排名第28位。2、從我們構(gòu)建的軍工集團指數(shù)變化來看，上周中證民參軍漲跌幅排名靠后，平均跌幅為8.93%。3、從個股表現(xiàn)來看，申萬國防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個股后，上周國防軍工板塊漲幅排名前五的個股分別為四川九洲（7.99%）、川大智勝（3.4%）、華力創(chuàng)通（1.75%）、山河智能（1.58%）、中國重工（ -1.21%）。上周國防軍工板塊漲幅排名后五的個股分別為鉑力特（-21.55%）、中國海防（-16.05%）、利君股份（-15.80%）、國瑞科技（-15.52%）、西部材料（-15.12%）。
上周軍工外資持股流通股占比為1.84%，與上上周基本持平，整體來看軍工板塊外資持股比例呈長期上漲趨勢。從個股標(biāo)的來看，上周外資持股占比變動前五的標(biāo)的為七一二（0.53%）、天銀機電（0.47%）、上海瀚訊（0.42%）、鴻遠(yuǎn)電子（0.31%）、春興精工（0.3%）。上周外資持股占比變動后五的標(biāo)的為華力創(chuàng)通(-1.07%）、利君股份（-0.42%）、四川九洲（-0.36%）、亞星錨鏈（-0.32%）、廣東宏大（-0.32%）。
本期觀點：
上周受部分重點公司2023年業(yè)績預(yù)告影響，市場對軍工行業(yè)整體業(yè)績預(yù)期重新進行修正，但我們認(rèn)為隨著對重點持倉標(biāo)的預(yù)期修正完成，且隨著如華秦科技等一些標(biāo)的已公告新合同中標(biāo)，訂單持續(xù)推進且確定落地，我們認(rèn)為，疊加軍工估值處于歷史底部區(qū)間，后續(xù)軍工eps和估值仍會同時上修，有望迎來持續(xù)上漲行情。另，商業(yè)火箭可回收技術(shù)再迎突破，成都衛(wèi)星發(fā)展政策再加碼。
年度業(yè)績預(yù)告和訂單中標(biāo)公告，行業(yè)整裝進入新的增長周期。上周中航沈飛、中航西飛、鉑力特、圖南股份、撫順特鋼等發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，整體略低于或符合預(yù)期，市場為此進行修正從而股價承壓，但我們認(rèn)為，隨著修正完成，且部分公司如華秦科技等已公告新的合同中標(biāo)，行業(yè)有望底部反轉(zhuǎn)，進入新的增長周期。
商業(yè)火箭可回收技術(shù)再迎突破，成都衛(wèi)星發(fā)展政策再加碼。1）根據(jù)藍(lán)箭航天披露，公司自主研發(fā)的朱雀三號VTVL-1可重復(fù)使用垂直起降回收驗證火箭試驗任務(wù)圓滿成功。VTVL-1試驗箭采用與朱雀三號一致的低成本不銹鋼箭體結(jié)構(gòu)和全尺寸大推力液氧甲烷發(fā)動機，全面實現(xiàn)工程化驗證，為2025年朱雀三號首飛奠定基礎(chǔ)。2）1月18日，成都市印發(fā)《成都市促進衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項政策》，完善資金配套支持衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們分析認(rèn)為隨著各地政策扶持加碼疊加商業(yè)航天公司帶動，國內(nèi)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)商業(yè)化將加速落地。
隨著訂單傳導(dǎo)，預(yù)期行業(yè)整體β提升和結(jié)構(gòu)α兌現(xiàn)。1）行業(yè)整體β提升。行業(yè)訂單落地，未來兩三年增長確定，有助于扭轉(zhuǎn)行業(yè)悲觀預(yù)期，提升行業(yè)整體β，結(jié)合目前軍工估值較低現(xiàn)狀，軍工eps和估值有望同時上修；2）行業(yè)結(jié)構(gòu)α兌現(xiàn)。訂單落地過程中，產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)也有不同價格變化，競爭格局優(yōu)質(zhì)的環(huán)節(jié)具有較高價格管控能力；3）主機廠作為鏈長首先受益，然后向配套單位傳導(dǎo)，重點關(guān)注訂單傳導(dǎo)節(jié)奏和相關(guān)受益領(lǐng)域。
投資主線：主機主線：1）主機廠：業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長且有強大的價格管控能力；2）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：競爭格局穩(wěn)定，裝備放量疊加維修加速；價值主線：1）高端材料：高溫鑄造合金、隱身材料等，滲透率提升及國產(chǎn)替代加速；2）電子元器件：估值重構(gòu)完成，基本面有望迎來拐點；成長主線：1）水下裝備：0-1高速增長階段；2）精確制導(dǎo)武器：裝備放量帶動衛(wèi)導(dǎo)+慣導(dǎo)+T/R組件高增；3）低軌衛(wèi)星：星座建設(shè)加快，應(yīng)用領(lǐng)域拓展。4）通信及數(shù)據(jù)鏈：快速迭代且上量階段。
重點關(guān)注標(biāo)的：主機組合：中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動力。價值組合：中科星圖、中航光電、中航高科、中航重機、三角防務(wù)、西部超導(dǎo)。成長組合：華秦科技、航天智裝、西部材料、七一二、湘電股份。
風(fēng)險提示：上游原材料價格波動；增值稅政策變動風(fēng)險；裝備采購不及預(yù)期。
|
|
