>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報：證券監(jiān)管堅持IPO從嚴，保險監(jiān)管再發(fā)文督促銀保“報行合一”-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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重要信息：
券商：本周申萬券商指數(shù)下跌0.79%，跑輸HS3000.35pct。1/19，證監(jiān)會舉行新聞發(fā)布會，從內容來看，涉及全面注冊制、做空、融券等市場關注的問題。要點如下：①推動股票發(fā)行注冊制走深走實：證監(jiān)會下一步將全面深化資本市場改革開放，依法全面加強從嚴監(jiān)管。同時將持續(xù)鞏固深化常態(tài)化退市機制，繼續(xù)暢通多元化退出渠道，嚴格執(zhí)行退市規(guī)則，堅持“應退盡退”。②上市公司實施再融資更加審慎理性：核發(fā)批文數(shù)量和規(guī)模明顯下降，2023年年9月-12月核發(fā)95家批文，較前8個月月均減少40%，募集資金月均271億元，較前8個月下降43%，逆周期調節(jié)和扶優(yōu)限劣的效果正在顯現(xiàn)。③促進投融資兩端協(xié)調發(fā)展：從融資端看，近五年A股股權融資總額約6萬億元。從投資端看，公募基金、養(yǎng)老金、保險等中長期資金合計持有A股流通市值從6.4萬億元增長至15.9萬億元，增幅超1倍，持股占比從17%提升至23%。個人投資者持有A股流通市值從10.8萬億元增長至22.1萬億元。④融資融券新規(guī)實施效果顯現(xiàn)：2023年10月，證監(jiān)會發(fā)布通知取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設立的專項資管計劃出借證券，并適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。截至目前，融券余額較新規(guī)實施之初降幅達23.4%；戰(zhàn)略投資者出借余額降幅更大，達到35.7%；且新規(guī)發(fā)布后存在高管戰(zhàn)略投資者的新股上市，上市初期均未發(fā)生出借。⑤未發(fā)現(xiàn)關聯(lián)賬戶聯(lián)合做空行為：證監(jiān)會期貨司司長李至斌表示已經對有關情況進行了排查。當前，股指期貨的整體持倉較為分散，暫未發(fā)現(xiàn)客戶集中大量加空倉的現(xiàn)象，也暫未發(fā)現(xiàn)關聯(lián)賬戶聯(lián)合做空的行為。
保險：監(jiān)管再發(fā)文督促銀?！皥笮泻弦弧眹栏駡?zhí)行。1月19日，金管局總局發(fā)布《關于規(guī)范人身保險公司銀行代理渠道業(yè)務有關事項的通知》，明確附加費用率為可用的總費用水平，包含向銀行支付的傭金率、銀保專員的薪酬激勵、培訓及客戶服務費、分攤的固定費用等，并要求傭金率列明上限；同時，要求監(jiān)管局關注總公司的內控制度建設，通過專項現(xiàn)場檢查、非現(xiàn)場監(jiān)測評估“報行合一”的有效落實情況，明確檢查重點關注傭金水平超支、費用不真實、渠道套利、賬外支付等問題，必要時向銀行延伸檢查。我們認為，本次監(jiān)管再發(fā)文明確“報行合一”要求細則、監(jiān)管措施及處罰標準，表明防范費差損風險的堅決態(tài)度，長期有望帶動渠道由費用驅動型發(fā)展回歸客需聚焦導向發(fā)展。受“報行合一”落地及開門紅嚴控新規(guī)影響，預計截至目前銀保渠道開門紅業(yè)績短期承壓。從機構角度來看，為緩解中收壓力，預計銀行短期內對躉交業(yè)務的偏好提升，銀保期繳新單表現(xiàn)或將承壓。從銷售人員角度來看，在銀行“以量補價”經營策略疊加手續(xù)費率下降、小賬受限影響下，預計銀行銷售人員面臨目標提升、收入下降的壓力，預計銷售主觀能動性階段性走弱。但拉長期限來看，銀保渠道長坡厚雪，在客戶資源及信任度、銷售隊伍穩(wěn)定性、渠道布局方面均優(yōu)于個險渠道，且儲蓄險產品與客戶需求契合度高，在存款搬家趨勢下增長潛力廣闊，“報行合一”的嚴格執(zhí)行有望助力頭部險企渠道價值貢獻的提升。
投資分析意見：1）券商：當前市場對于板塊的基本面悲觀預期已充分反映在股價中，短期擾動不改長期趨勢，低估值疊加積極政策正逐步出臺，若市場回暖，我們看好券商板塊的貝塔屬性。建議關注基本面改善預期、并購重組兩條主線：1）受益于風控指標優(yōu)化+低估值標的，推薦中國銀河、華泰證券、中信證券。2）并購重組、做優(yōu)做強預期標的：推薦方正證券、浙商證券。2）保險：站在當前時點，我們持續(xù)建議關注兩條主線：1）有望受益于資本市場改善的高彈性標的：新華保險、中國人壽；2）基本面持續(xù)改善，預計負債端表現(xiàn)占優(yōu)的頭部公司：中國太保、中國財險。
風險提示：券商：1）經濟下行；2）流動性收緊；3）居民資金入市進程放緩。保險：1)代理人質態(tài)建設不及預期；2）突發(fā)巨災；3）權益市場波動，信用風險暴露。
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