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本周化妝品醫(yī)美板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場。2024年1月15日至2024年1月19日期間，申萬美容護(hù)理指數(shù)下降0.8%，強(qiáng)于申萬A指數(shù)2.0pct。其中，申萬化妝品指數(shù)下降3.4%，弱于申萬A指數(shù)0.7pct；申萬個(gè)護(hù)用品指數(shù)下降2.3%，弱于申萬A指數(shù)0.4pct。
　　周觀點(diǎn)：12月美妝社零偏弱，低基數(shù)蓄力24年消費(fèi)轉(zhuǎn)旺。23年12月美妝社零銷售額323億元，同比增長9.7%，但相比21年12月有約5%下滑，表現(xiàn)偏弱。23年全年同比增速5.1%，但相比于21年全年，兩年CAGR約1.2%，處于消化疫情對行業(yè)影響的過程中。24年隨著春節(jié)前旅游消費(fèi)、“顏值消費(fèi)”、居民收入預(yù)期回暖等利好落地，板塊近期表現(xiàn)回升，醫(yī)美領(lǐng)漲，化妝品品牌端關(guān)注度明顯回升。看好24年在行業(yè)低基數(shù)，國貨成分崛起、性價(jià)比消費(fèi)等利好和主題下，催生投資布局機(jī)會(huì)。
　　本周重點(diǎn)回顧：上美股份(2145HK)深度：多品牌國貨美護(hù)集團(tuán)，多維突破煥新增長。渠道&營銷敏銳的國貨美護(hù)集團(tuán)，科研賦能多品牌矩陣。公司長期踐行多品牌戰(zhàn)略，主品牌韓束、一葉子和紅色小象23H1約占總營收的90%。中高端新品牌Newpage一頁聚焦母嬰護(hù)理賽道，有望成為公司又一增長極。受益于當(dāng)下性價(jià)比消費(fèi)環(huán)境，隨著國內(nèi)化妝品行業(yè)規(guī)模不斷增長、公司研發(fā)力度增強(qiáng)、產(chǎn)品銷售渠道拓寬，與精準(zhǔn)抓住營銷等，公司有望搶占更多市場份額，盈利能力伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與銷售規(guī)模增長有望回升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別3.76、5.48、7.30億元，同比分別+155.68%、+45.68%、+33.30%。首次覆蓋，“買入”評級。
　　行業(yè)熱點(diǎn)：國務(wù)院1號(hào)文件支持抗衰老產(chǎn)業(yè)。國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見》（國辦發(fā)〔2024〕1號(hào)），意見共在4個(gè)方面提出了26項(xiàng)舉措發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)從而增進(jìn)老年人福祉。其中第17項(xiàng)舉措強(qiáng)調(diào)“發(fā)展抗衰老產(chǎn)業(yè)。深化皮膚衰老機(jī)理、人體老化模型、人體毛發(fā)健康等研究，加強(qiáng)基因技術(shù)、再生醫(yī)學(xué)、激光射頻等在抗衰老領(lǐng)域的研發(fā)應(yīng)用。推進(jìn)化妝品原料研發(fā)、配方和生產(chǎn)工藝設(shè)計(jì)開發(fā)”。這是從國家層面首次支持抗衰老相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，于化妝品抗衰領(lǐng)域未來的發(fā)展具有重要意義。
　　康哲藥業(yè)獲得再生類輕醫(yī)美產(chǎn)品“少女針”和“微晶瓷”獨(dú)家許可權(quán)利。2024年1月16日，康哲藥業(yè)通過附屬皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)公司康哲美麗與江蘇西宏生物就兩款輕醫(yī)美注射類產(chǎn)品—注射用聚己內(nèi)酯微球填充劑（“少女針”）及注射用羥基磷灰石微球填充劑（“微晶瓷”）訂立獨(dú)占許可協(xié)議。根據(jù)許可協(xié)議，康哲美麗獲得上述兩款產(chǎn)品在中國大陸、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)及臺(tái)灣地區(qū)獨(dú)占的推廣、銷售及商業(yè)化產(chǎn)品的權(quán)利。許可期限為產(chǎn)品首次在中國大陸注冊上市之日起十年。上述期限屆滿后，若符合許可協(xié)議約定，許可期限自動(dòng)延續(xù)十年。
　　投資分析意見：滲透率繼續(xù)提升疊加國貨崛起大邏輯持續(xù)釋放利好，堅(jiān)定看好化妝品醫(yī)美板塊。隨著居民收入預(yù)期上行，美護(hù)消費(fèi)復(fù)蘇概念加強(qiáng)，利好大單品粘性強(qiáng)，渠道布局多元化的國貨龍頭。醫(yī)美行業(yè)將持續(xù)受益于線下服務(wù)回暖，行業(yè)規(guī)范化維持健康發(fā)展。重點(diǎn)推薦：1）化妝品：珀萊雅、巨子生物、上美股份；建議關(guān)注：貝泰妮、福瑞達(dá)、丸美股份、水羊股份、華熙生物、上海家化。2）醫(yī)美：愛美客、華東醫(yī)藥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加?。皇袌鲂枨笞儎?dòng)；行業(yè)競爭加??；醫(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)。