>> 申萬宏源-券商行業(yè)2023年業(yè)績前瞻：預(yù)計板塊利潤同比個位數(shù)增長，股債市改善驅(qū)動投資回暖-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
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利潤預(yù)測：我們預(yù)計券商板塊2023年證券主營收同比+3%，利潤同比+6%；投資業(yè)務(wù)為板塊業(yè)績增長主要驅(qū)動，部分因股票自營虧損導(dǎo)致基數(shù)低的券商業(yè)績彈性大。單季利潤：重點(diǎn)券商4Q23利潤預(yù)測同比增速：中國銀河（+10%）、中信證券（-2%）、華泰證券（-17%）、東方財富（-9%）、東方證券（-24%）、東吳證券（-22%）、浙商證券（-6%）。累計利潤：重點(diǎn)券商2023年利潤預(yù)測同比增速：中國銀河（+4%）、中信證券（-4%）、華泰證券（+11%）、東方財富（-6%）、東方證券（+20%）、東吳證券（+23%）、浙商證券（+9%）。具體預(yù)測結(jié)果可見表3。（注：券商板塊的統(tǒng)計包括44家直接上市券商，含東方財富；證券主營收=營業(yè)收入-其他收入-其他收益-資產(chǎn)處置收益，下同）。
經(jīng)紀(jì)與兩融：我們預(yù)計券商2023年經(jīng)紀(jì)(含代銷)收入同比降1成，利息凈收入同比降2成。成交額同比個位數(shù)下降，新發(fā)基金同比降3成：2023年日均股票成交0.88萬億/yoy-5%，其中4Q23日均A股成交0.80萬億/qoq-4%/yoy-5%；2023年新發(fā)權(quán)益基金3166億份/yoy-33%，其中4Q23新發(fā)偏股基金660億份/qoq-3%/yoy-15%，代銷收入承壓。受市場震蕩影響，兩融需求略有下降，預(yù)計負(fù)債成本上升：2023年日均兩融余額1.61萬億/yoy-0.8%，其中4Q22日均兩融余額1.65萬億/qoq+4%/yoy+6%。
投資交易：基數(shù)效應(yīng)下我們預(yù)計券商2023年投資收入同比增5成。2023年主要指數(shù)同比均改善，權(quán)益、固收自營業(yè)務(wù)回暖：2023年滬深300指數(shù)下跌11%、科創(chuàng)50下跌11%、創(chuàng)業(yè)板指跌19%；其中4Q23分別下跌7.0%、4.0%、5.6%，去年同期（4Q22）滬深300上漲1.75%、創(chuàng)業(yè)板指上漲2.5%、科創(chuàng)50下跌0.2%。2023年債市漲幅好于去年：2023年中證全債（凈）漲1.92%，其中4Q23上漲0.65%（4Q22下跌1.0%）。
投行業(yè)務(wù)：我們預(yù)計券商2023年投行收入同比下滑2成。股權(quán)融資同比下滑：按發(fā)行日統(tǒng)計，2023年IPO規(guī)模3690億元/同比-29%，4Q23 A股IPO規(guī)模410億元，環(huán)比-62%，同比-52%；2023年A股再融資規(guī)模5307億元，同比-37%，4Q23再融資規(guī)模1124億元，環(huán)比+6%，同比-61%。債銷規(guī)模同比上升：2023年行業(yè)主承銷債券規(guī)模13.5萬億元，同比+26%。2024/1/12，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，稱繼續(xù)把好IPO入口關(guān)，做好逆周期調(diào)節(jié)工作，更好促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。我們預(yù)計24年投行業(yè)務(wù)或繼續(xù)承壓。
資管業(yè)務(wù)：我們預(yù)計券商2023年資管收入同比個位數(shù)下降，主因部分公司控股基金并表彌補(bǔ)下滑趨勢。1）公募業(yè)務(wù)方面，債基驅(qū)動非貨公募規(guī)模同比個位數(shù)增長；權(quán)益市場下行，偏股基金規(guī)模同比降1成。據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2023年末，公募基金市場規(guī)模27.6萬億，其中非貨幣基金規(guī)模16.1萬億/qoq-0.2%/yoy+3.1%；權(quán)益類（股票+混合）基金規(guī)模6.67萬億/qoq-4.1%/yoy-10.8%，疊加新發(fā)基金減少，7月末公募基金費(fèi)率改革，預(yù)計券商公募子公司業(yè)績短期將有所承壓。2）私募資管方面，據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計，11月末券商私募資管規(guī)模5.42萬億/較年初-14%，其中單一資管計劃規(guī)模2.78萬億/較年初-10%，集合資管計劃規(guī)模為2.64萬億/較年初-17%?？紤]到權(quán)益市場同比改善，專戶業(yè)績報酬有望回暖，預(yù)計券商板塊9M23E資管業(yè)務(wù)收入同比-2%。
投資分析意見：我們看好券商板塊。當(dāng)前市場對于板塊的基本面悲觀預(yù)期已充分反映在股價中，短期擾動不改長期趨勢，低估值疊加積極政策正逐步出臺，若市場回暖，我們看好券商板塊的貝塔屬性。建議關(guān)注基本面改善預(yù)期、并購重組兩條主線：1）受益于風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化+低估值標(biāo)的，推薦中國銀河、華泰證券、中信證券。2）并購重組、做優(yōu)做強(qiáng)預(yù)期標(biāo)的：推薦浙商證券、方正證券。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行；流動性收緊，居民資金入市進(jìn)程放緩。
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