>> 申萬宏源-零售社服行業(yè)周報：23年終端消費溫和復(fù)蘇，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)高股息資產(chǎn)-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 1252KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
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此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一周主要回顧與展望：本周社會服務(wù)板塊和商貿(mào)零售板塊表現(xiàn)穩(wěn)健。2024年1月15日至2024年1月19日期間商貿(mào)零售指數(shù)下跌-1.96%，相對滬深300指數(shù)下跌-1.52%，在申萬一級行業(yè)里排名第10位；社會服務(wù)指數(shù)下跌-2.99%，相對滬深300指數(shù)下跌-2.55%，在申萬一級行業(yè)里排名第15位。
2023年12月社會零售總額同比增長7.4%，1-12月服務(wù)零售額同比增長20%，服務(wù)消費潛力釋放持續(xù)向好，商品零售穩(wěn)步增長。據(jù)國家統(tǒng)計局，23全年社零總額實現(xiàn)47.1萬億元，同比增長7.2%，12月社零總額實現(xiàn)4.35萬億元，同比增長7.4%（增速環(huán)比-2.7pct），市場一致預(yù)期（+8.2%）；1-12月份服務(wù)零售額同比增長20.0%（環(huán)比+0.5pct），12月全國商品零售3.81萬億元，同比增長4.8%，增速環(huán)比-3.2pct。消費市場預(yù)計將呈現(xiàn)穩(wěn)步質(zhì)升量增趨勢。
黃金珠寶：頭部企業(yè)維持較高分紅比率，具備品牌力+渠道力+產(chǎn)品力優(yōu)勢的企業(yè)有望進(jìn)一步提升市場份額。1）從股息率看，周大生/迪阿股份/菜百股份/中國黃金/老鳳祥股息率2022年分別為3.57%/3.45%/3.15%/3.12%/2.13%，分紅比率分別為59.72%/54.85%/77.76%/65.85%/44.92%。2）從行業(yè)看，黃金珠寶消費兼具消費與投資屬性，23年金價持續(xù)上行及悅己需求興起，黃金品類消費呈現(xiàn)高景氣。頭部企業(yè)逆勢擴(kuò)張，渠道鋪設(shè)不斷夯實，行業(yè)格局改善+盈利穩(wěn)定奠定黃金珠寶行業(yè)分紅基礎(chǔ)。老鳳祥：作為百年金飾品牌，精湛工藝+產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新迭代構(gòu)筑強(qiáng)產(chǎn)品力，五位一體渠道推進(jìn)，下沉市場快速滲透。周大生：2023年公司渠道端持續(xù)擴(kuò)張，據(jù)公司公告，23全年公司凈增門店490家，其中自營店82家，加盟店408家，其中單Q4凈增門店275家，產(chǎn)品端公司發(fā)力黃金產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)，捕捉年輕消費者需求持續(xù)提升產(chǎn)品附加值，不斷夯實競爭力。
百貨商超：低估值+高股息+充足自有資產(chǎn)，投資安全邊際高。1）從估值看，重慶百貨、紅旗連鎖等老牌百貨商超企業(yè)市場估值處于歷史偏低水位，仍有修復(fù)空間。2）從股息率看，多家百貨商超企業(yè)長期穩(wěn)定分紅回饋股東，股利支付率保持較高水平，其中重慶百貨2020/2021/2022年分紅率各為143%/153%/31%，股息率達(dá)12.7%/13.1%/2.3%。3）自有物業(yè)充足，據(jù)公司公告，重慶百貨、王府井等百貨商超公司具備優(yōu)質(zhì)物業(yè)資產(chǎn)，據(jù)公司公告，王府井/重慶百貨/天虹股份22年末自有物業(yè)面積達(dá)到198/79/61萬㎡，高股息+自有物業(yè)共同構(gòu)成板塊安全投資邊際。重慶百貨：據(jù)公司公告，23年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤12.5-13.7億元，同比增長41.5%-55.09%，公司零售主業(yè)回歸商業(yè)本質(zhì)，馬消持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量，吸并穩(wěn)步推進(jìn)提升運(yùn)營效率，預(yù)計2023年分紅或?qū)⑻嵘?br> 投資分析意見：23全年終端消費穩(wěn)步修復(fù)，12月金銀珠寶社零增速環(huán)比持續(xù)走強(qiáng)，領(lǐng)跑其他可選品類表現(xiàn)。展望后續(xù)，美聯(lián)儲降息預(yù)期疊加不穩(wěn)定外部環(huán)境催化金價持續(xù)上行，同時生肖大年春節(jié)催化送禮和加盟商補(bǔ)貨意愿，看好24年黃金珠寶持續(xù)增長。同時頭部百貨商超穩(wěn)健成長，高股息+自有物業(yè)價值重估構(gòu)成安全投資邊際，建議關(guān)注百貨商超板塊低估值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。推薦：1）電商：拼多多、阿里巴巴、京東、美團(tuán)；2）黃金珠寶：老鳳祥、周大生、豫園股份。3）百貨商超：重慶百貨、紅旗連鎖、天虹股份、家家悅。
風(fēng)險提示：消費需求不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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