>> 財通證券-華凱易佰(300592)收入增長持續(xù)，利潤率短期承壓-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大?。?/td>
| 978KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于健 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2023年業(yè)績預告。預計2023年實現(xiàn)歸母凈利3.2-3.5億元，同增48-64%；扣非歸母2.9-3.2億元，同增45-63%（其中母公司及上海華凱全年虧損約0.43億元）。公司單Q4歸母凈利0.21-0.56億元，扣非歸母0.06-0.41億元。
子公司易佰：Q4收入端增長持續(xù)，受運費及獎金影響，短期凈利潤增速承壓。1）收入端，全年營收64-66億元，同增46-51%，Q1-3子公司收入47.2億元，故單Q4營收預計16.8-18.8億元，同增33-48%；2）利潤端，子公司易佰全年貢獻凈利潤4.9-5.1億元，同增70-77%，Q1-3貢獻凈利潤3.98億元，故單Q4貢獻凈利潤預計0.9-1.1億元，同比基本持平；3）子公司全年凈利率約7.4-8.0%，單Q4凈利率約5-6.7%，Q4凈利率下降預計主要系空運價格上漲、員工年終獎發(fā)放及精鋪業(yè)務拓展所致。
2023年子公司共計提0.9億超額獎金，計提后凈利潤4-4.2億元，同增39-46%；其中單Q4計提0.43億元，計提后單Q4貢獻0.5-0.7億元；
分業(yè)務來看，預計主業(yè)泛品業(yè)務韌性持續(xù)，精品業(yè)務模型持續(xù)探索，億邁業(yè)務有望持續(xù)高增。我們預計：1）23年泛品業(yè)務收入約52億元，Q4收入13-14億元，同比增長近30%，增速放緩主系22Q4高基數(shù)所致；2）精品業(yè)務收入全年預計約5億元，Q4同比預計持平，增速放緩主系歐美暖冬導致公司電熱器等環(huán)境電器銷售不及預期；3）億邁業(yè)務有望持續(xù)高增，預計全年增速約190%，Q4約100%以上增長。
投資建議：公司泛品類業(yè)績符合預期，精品業(yè)務模型理順中。Q4利潤端受短期因素影響，24年有望優(yōu)化，同時精鋪業(yè)務及TikTok渠道拓展有望帶來新增長點。由于23年和24年我們預期有激勵費用支出，因此調整盈利預測。預計公司2023-2025年營收65.1/87.1/106.8億元，同增47.5%/33.8%/22.6%；歸母凈利3.5/5.4/6.5億元，同增61.5%/53.7%/20.6%，對應當前扣非PE 19/13/10X，維持“增持”評級。
風險提示：美國深度衰退導致需求承壓；市場競爭加劇；國際貿易關系黑天鵝事件突發(fā)
|
|
