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始終把保障國(guó)家糧食安全擺在首位；全球糧食價(jià)格波動(dòng)上行帶動(dòng)耕種意愿和化肥需求上升。糧食安全是“國(guó)之大者”，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定和國(guó)家安全的重要基礎(chǔ)。黨的十八大以來，我國(guó)糧食生產(chǎn)能力不斷增強(qiáng)，然而我國(guó)人多地少的基本國(guó)情沒有變，糧食安全的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，我國(guó)糧食供求緊平衡的格局長(zhǎng)期不會(huì)改變，保障耕地面積將支撐國(guó)內(nèi)化肥需求。同時(shí)，近年來全球糧價(jià)上行提高各國(guó)糧食安全意識(shí)，有望帶動(dòng)全球范圍的耕種意愿和化肥需求提升。
　　全球鉀資源集中，供需錯(cuò)配，主要依靠貿(mào)易調(diào)節(jié)。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，全球氯化鉀產(chǎn)能高于200萬噸的企業(yè)僅11家，產(chǎn)能主要集中在加拿大Nutrien、白俄羅斯Belaruskali、俄羅斯Uralkali和美國(guó)美盛四家，其產(chǎn)能占比合計(jì)達(dá)到67.26%，行業(yè)產(chǎn)能集中度高。根據(jù)Nutrien和IFA數(shù)據(jù)，2021年全球鉀鹽有效產(chǎn)能達(dá)到5236.2萬噸，總需求量為4534萬噸；從地區(qū)來看，有效產(chǎn)能主要集中在資源儲(chǔ)量占比靠前的東歐及中亞（1838.2萬噸）、北美洲（1804.4萬噸），需求量則主要集中在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)靠前的東亞（1711.4萬噸）、拉丁美洲（978.3萬噸）、北美洲（664.6萬噸）和南亞（395.9萬噸），除北美洲以外，其余高需求量地區(qū)鉀肥產(chǎn)能均不能滿足自身需求，需要依靠進(jìn)口滿足其肥料需求。
　　我國(guó)鉀肥進(jìn)口依賴度高，我國(guó)政策鼓勵(lì)企業(yè)出海尋鉀。由于我國(guó)鉀資源相對(duì)不足，產(chǎn)量難以增長(zhǎng)，我國(guó)鉀肥長(zhǎng)期依賴進(jìn)口。我國(guó)對(duì)鉀肥行業(yè)制定了“三三三”戰(zhàn)略，即三分之一國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、三分之一國(guó)外進(jìn)口、三分之一建立境外生產(chǎn)基地反哺國(guó)內(nèi)。中寮礦業(yè)、中國(guó)水電礦業(yè)、中農(nóng)礦產(chǎn)、老撾開元礦業(yè)、北京普悅、海王礦業(yè)、四川龍蟒等多家企業(yè)“出海找鉀”，在海外獲得探礦權(quán)和采礦權(quán)。
　　老撾鉀礦資源豐富，我國(guó)企業(yè)依靠先進(jìn)技術(shù)及國(guó)內(nèi)合作在老撾發(fā)展鉀肥產(chǎn)業(yè)具備優(yōu)勢(shì)。根據(jù)《中國(guó)鉀鹽資源形勢(shì)分析及管理對(duì)策建議》，泰國(guó)和老撾地區(qū)呵叻盆地鉀鹽礦床的K2O資源遠(yuǎn)景儲(chǔ)量達(dá)到226.62億噸，處于全球靠前水平，其中，老撾萬象盆地和甘蒙地區(qū)鉀資源遠(yuǎn)景儲(chǔ)量超過100億噸，含礦深度較淺，開采成本相對(duì)較低。我國(guó)企業(yè)具備一系列降本優(yōu)勢(shì)，如：1）通過大功率設(shè)備及5G智慧礦山建設(shè)有望實(shí)現(xiàn)低人工成本和無人化開采目標(biāo)；2）與國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)合作，實(shí)現(xiàn)降低設(shè)備采購成本和延長(zhǎng)設(shè)備壽命；3）通過工藝技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，提高氯化鉀收率；4）通過優(yōu)化干燥方式降低選礦成本。
　　我國(guó)鉀肥企業(yè)出海已有明顯成效，海外巨頭鉀鹽銷量出現(xiàn)回落，伴隨海外項(xiàng)目建成投產(chǎn)，我國(guó)出海企業(yè)鉀肥銷量快速提升。美盛、Nutrien、k+s等海外鉀肥巨頭2022年鉀鹽銷量均出現(xiàn)回落，其中美盛銷量自2021年以來保持下滑趨勢(shì)；我國(guó)鉀肥出海企業(yè)亞鉀國(guó)際、東方鐵塔在產(chǎn)能提升的帶動(dòng)下，鉀肥銷量顯著提升。
　　投資建議：短期看，3-4月即將迎來肥料的春耕備貨，鉀肥可負(fù)擔(dān)性指數(shù)已回到正常水平，鉀肥行業(yè)景氣度有望提升；長(zhǎng)期看，全球鉀資源供需錯(cuò)配，我國(guó)鉀肥進(jìn)口依賴度高，老撾地區(qū)鉀資源開采具備明顯優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外產(chǎn)能投放有望受益。建議關(guān)注在海外布局鉀資源開采及鉀肥生產(chǎn)的企業(yè)和國(guó)內(nèi)鉀肥龍頭企業(yè)，如亞鉀國(guó)際、鹽湖股份和藏格礦業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；海運(yùn)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；糧食價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)