>> 開源證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)公司首次覆蓋報告：品類擴(kuò)張疊加AI／VR賦能，開啟新成長期-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 2704KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
方光照,田鵬 |
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公司管理層調(diào)整之后，重回高速增長通道，首次覆蓋給予“買入”評級
公司經(jīng)過重組核心管理團(tuán)隊，聚焦游戲業(yè)務(wù)和加強(qiáng)外部合作，股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理以及業(yè)績不斷改善，且逐步確立了研發(fā)、發(fā)行、“投資+IP”三大板塊驅(qū)動的游戲業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。在加強(qiáng)傳奇、奇跡品類優(yōu)勢的同時，積極拓展多元游戲，進(jìn)一步打開公司成長空間。我們預(yù)測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為47.08/57.56/67.08億元，歸母凈利潤分別為14.65/18.18/21.67億元，EPS分別為0.68/0.84/1.01元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為15.0/12.1/10.1倍。我們看好傳奇、奇跡品類與多元品類拓展雙輪驅(qū)動公司增長，首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司在傳奇、奇跡品類具備較高護(hù)城河，未來優(yōu)勢或進(jìn)一步擴(kuò)大
多年的傳奇、奇跡品類研發(fā)經(jīng)驗為公司積累了完整的技術(shù)底層、美術(shù)資源和對用戶習(xí)慣和數(shù)值體系的深入理解。同時，公司與發(fā)行方和IP方合作緊密，使公司在傳奇、奇跡品類占據(jù)優(yōu)勢。傳奇、奇跡IP生命周期長，市場規(guī)?？捎^，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，截至2020H1傳奇IP已創(chuàng)造流水超過900億元，且隨著傳奇IP糾紛解決，公司與貪玩游戲、盛趣游戲達(dá)成進(jìn)一步深度合作，有利于傳奇IP價值進(jìn)一步釋放，公司也有望受益于由此帶來的市場集中度提升，傳奇、奇跡品類游戲或構(gòu)成公司穩(wěn)健的業(yè)績基本盤。
新品類拓展及AI、VR等新技術(shù)布局為公司打開長期成長空間
公司依托強(qiáng)大的技術(shù)沉淀與優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊，進(jìn)一步拓展產(chǎn)品線，除了不斷鞏固在傳奇、奇跡類游戲的行業(yè)地位，公司也積極布局其他品類游戲，打造新的利潤增長點(diǎn)，提高公司成長空間?！陡吣苁洲k團(tuán)》《敢達(dá)爭鋒對決》《刀劍神域黑衣劍士：王牌》《魔神英雄傳》等產(chǎn)品已初步幫助公司實(shí)現(xiàn)了品類上的突破，目前公司仍有豐富的非傳奇、奇跡類儲備產(chǎn)品，包括《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《山海浮夢錄》《歸隱山居圖》《斗羅大陸·誅邪傳說》等，儲備產(chǎn)品的陸續(xù)上線有望持續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績增長。投資和IP業(yè)務(wù)也為公司產(chǎn)品多元化目標(biāo)提供支撐。此外，在AI和VR領(lǐng)域的前瞻布局，有望幫助公司在新領(lǐng)域獲得領(lǐng)先優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：新游戲上線流水不及預(yù)期，行業(yè)政策變化對業(yè)績影響存在不確定性。
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