>> 國海證券-甘源食品(002991)2023年業(yè)績預告點評：業(yè)績表現(xiàn)亮眼，2024年開門紅可期-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 262KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,秦一方 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件:
2024年1月19日，甘源食品發(fā)布2023年業(yè)績預告，2023年預計實現(xiàn)歸母凈利2.95~3.35億元，同比+86.35%~+111.62%；扣非歸母凈利2.58~2.98億元，同比+73.91%~+100.90%。2023年Q4預計實現(xiàn)歸母凈利0.81~1.21億元，同比+17.57%~+75.72%；扣非歸母凈利0.70~1.10億元，同比-2.24%~+53.51%。
投資要點:
得益于成本下降與規(guī)模效應，歸母凈利潤表現(xiàn)亮眼。根據(jù)公司業(yè)績預告，2023年公司歸母凈利潤大幅增長，我們預計歸母凈利潤增速遠高于收入增速。具體分析來看：1）原材料成本下行，2023年以來公司主要原材料如棕櫚油、夏威夷果仁皆呈現(xiàn)下行趨勢，如2023年棕櫚油期貨結(jié)算價較2023年初降幅最高超20%；2）收入快速增長帶來的規(guī)模效應，2023年前三季度營收13.14億元，同比+35.56%，對應公司前三季度銷售、管理費用率分別同比-2.89pct/-1.31pct，我們預計公司2023年全年收入的高增帶動單位固定分攤成本及費用率的下行。3）政府補助增加，預計2023年非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響同比增加約為2700萬元，主要系政府補助及閑置資金理財收益等。
組織框架理順，產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動。公司為口味型堅果領(lǐng)軍品牌，深耕行業(yè)多年，產(chǎn)品品質(zhì)和研發(fā)能力優(yōu)秀，在青豌豆、瓜子仁、蠶豆等細分領(lǐng)域樹立龍頭地位。組織上，采取精細化管理模式，2022年年底籌建八大事業(yè)部，按照細分渠道劃分，精準匹配對應渠道服務。渠道端，堅持全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，進一步加深與零食量販店、商超會員店等系統(tǒng)合作，持續(xù)深耕傳統(tǒng)商超系統(tǒng)，大力發(fā)展線上電商短視頻和直播、達播等新業(yè)態(tài)以及線上經(jīng)銷商合作。產(chǎn)品端，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加速新品研發(fā)，逐步形成多品類發(fā)展戰(zhàn)略。從2023年前三季度表現(xiàn)看，我們預計公司零食量販渠道、電商渠道和會員店系統(tǒng)增長較快，綜合豆果及果仁類套餐產(chǎn)品、花生、薯片類產(chǎn)品實現(xiàn)較高增速。
推出多款新年禮盒，2024年春節(jié)有望迎來開門紅。由于2024年春節(jié)錯期，春節(jié)備貨預計多集中于2024年1月，近期公司推出多款年貨禮盒，完善產(chǎn)品矩陣，提升了產(chǎn)品的豐富度，我們預計2024年一季度公司銷售有望迎來開門紅。展望2024年全年，公司將繼續(xù)按照員工持股計劃的收入、利潤目標推進，隨著公司產(chǎn)品矩陣的不斷豐富和渠道的進一步深耕，2024年公司產(chǎn)品、渠道勢能有望延續(xù)，助力全年保持較高速度的業(yè)績增長。
盈利預測和投資評級：公司堅持產(chǎn)品主義，有多個優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備，具備打造新爆款的能力和潛力，近年來推行全渠道發(fā)展策略，豐富產(chǎn)品矩陣，匹配不同的渠道需求。根據(jù)業(yè)績預告，我們上調(diào)公司盈利預測，預計公司2023-2025年的EPS分別為3.41、4.44、5.57元，對應當前PE分別為22/17/13X，維持“買入”評級。
風險提示：1）新品推廣不及預期；2）產(chǎn)能釋放不及預期；3）渠道開拓不及預期；4）行業(yè)政策變化導致競爭加劇；5）股權(quán)激勵進度的不確定性；6）食品安全問題等
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