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本期投資提示：
　　2023Q4交運(yùn)基金重倉分析：2023Q4交運(yùn)行業(yè)基金配置總市值達(dá)到313億元，環(huán)比下降16%，配置總市值在申萬31個(gè)行業(yè)中排名第15名，環(huán)比Q3下降1名。交運(yùn)行業(yè)基金持倉占全部基金重倉持股的1.89%，環(huán)比Q3下降0.18pct。交運(yùn)行業(yè)市值占全部A股市值的3.22%，超配-1.32%。機(jī)構(gòu)持倉集中度增加，交運(yùn)行業(yè)基金重倉前二十標(biāo)的配置比例達(dá)到93.68%，環(huán)比Q3提高3.2pct。交運(yùn)行業(yè)基金重倉前十標(biāo)的為順豐控股、春秋航空、中國國航、吉祥航空、中遠(yuǎn)海能、南方航空、中國東航、建發(fā)股份、大秦鐵路、圓通速遞，Q4中國船舶基金持股總市值環(huán)比增長19%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。
　　航運(yùn)：Q4業(yè)績預(yù)期已經(jīng)提前交易，受Q4運(yùn)價(jià)影響成品油業(yè)績負(fù)增長，與海外原油輪公司業(yè)績趨勢不同，VLCC運(yùn)價(jià)環(huán)比Q3改善，中遠(yuǎn)海能、招商輪船扣非凈利潤有望環(huán)比增長，同比持平或增長。季節(jié)性效應(yīng)占主導(dǎo)VLCC回落，BDI指數(shù)反季節(jié)性上漲值得重視，優(yōu)先關(guān)注干散貨標(biāo)的招商輪船。供給端，2024年，干散貨增長2.4%，VLCC0%增長，均處于低位，市場對油輪預(yù)期相對充分，干散貨預(yù)期不足。
　　跨境物流：Q4空運(yùn)價(jià)格上漲，跨境物流景氣度提升，中外運(yùn)敦豪明顯受益，預(yù)計(jì)華貿(mào)物流、中國外運(yùn)同比業(yè)績顯著改善，Q1受紅海影響，海運(yùn)景氣度上行，業(yè)績改善趨勢有望維持。繼續(xù)推薦中國外運(yùn)、華貿(mào)物流。
　　航空機(jī)場：Q4航空市場量價(jià)數(shù)據(jù)處于低位，上市航司預(yù)計(jì)業(yè)績承壓，機(jī)場公司受益于貨郵吞吐量提升以及跨境客流恢復(fù)，四季度業(yè)績環(huán)比預(yù)計(jì)正增長。四季度為民航業(yè)傳統(tǒng)淡季，同時(shí)受極端天氣影響，航司經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比Q3有所回落，但市場對于航司淡季預(yù)期較為充分。2023年行業(yè)國內(nèi)航空客流量、航班量、票價(jià)水平恢復(fù)至19年的102%/105%/113%，國際客流2023全年恢復(fù)至19年四成水平，高點(diǎn)達(dá)到19年的65%。2024年初以來客流出行需求恢復(fù)迅速，公商務(wù)活動(dòng)帶動(dòng)航空市場回暖，預(yù)計(jì)高客流量將持續(xù)表現(xiàn)并銜接春運(yùn)旺季。
　　鐵路公路：根據(jù)交通運(yùn)輸局?jǐn)?shù)據(jù)，Q4全國鐵路客運(yùn)量環(huán)比走弱，季節(jié)性趨勢明顯，全年維度，23年全國鐵路客發(fā)量創(chuàng)歷史新高，但從鐵路旅客周轉(zhuǎn)量的維度，恢復(fù)速度弱于客發(fā)量。Q4鐵路貨運(yùn)受到宏觀修復(fù)帶動(dòng)，環(huán)比改善。Q4全國高速公路車流量環(huán)比趨勢性向下，屬于季節(jié)性回落，板塊行情主要驅(qū)動(dòng)為降息預(yù)期及風(fēng)格偏好。
　　B端物流：跨境大宗商品多式聯(lián)運(yùn)受益于我國大宗商品貿(mào)易鏈條重構(gòu)，相關(guān)標(biāo)的業(yè)務(wù)量保持高增；制造業(yè)降本增效訴求強(qiáng)烈，制造業(yè)物流一體化標(biāo)的有望迎來紅利期。
　　快遞：Q4終端價(jià)格保持平穩(wěn)，旺季漲價(jià)力度較弱，頭部公司單票盈利整體保持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)24年業(yè)務(wù)量增速10-15%，預(yù)計(jì)競爭仍將趨于激烈，但格局進(jìn)一步優(yōu)化帶來的投資機(jī)遇越來越近，關(guān)注布局機(jī)遇。當(dāng)前圓通24年僅10xPE（1月22日），業(yè)績確定性較強(qiáng)且格局優(yōu)化后存在較大彈性，繼續(xù)推薦。順豐Q4去年同期高基數(shù)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，關(guān)注順周期修復(fù)機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新造船訂單大幅增加、船廠產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、原油補(bǔ)庫存結(jié)束。