>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王雪蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今日重點(diǎn)推薦
水星家紡（603365）跟蹤點(diǎn)評(píng)：精準(zhǔn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，高性?xún)r(jià)比科技家紡品牌迎發(fā)展契機(jī)
水星是國(guó)內(nèi)少數(shù)的家紡自主品牌之一，銷(xiāo)售增速領(lǐng)跑同行。1）千億級(jí)家紡市場(chǎng)“長(zhǎng)坡厚雪”，白牌向品牌化消費(fèi)趨勢(shì)顯著。中國(guó)家紡協(xié)會(huì)早在18年就統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)2204億元，呈典型“大市場(chǎng)、小龍頭”格局，雜牌低維競(jìng)爭(zhēng)，自主品牌稀少，但長(zhǎng)期看規(guī)模卻持續(xù)壯大。13-21年，水星家紡營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速12%/19%，快于同期羅萊11%/10%、富安娜7%/7%，22年3家營(yíng)收均個(gè)位數(shù)下滑，我們預(yù)計(jì)23年水星營(yíng)收規(guī)模有望新高。2）第一梯隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)，上市家紡企業(yè)毛利率齊頭攀升。23Q1-3，水星/羅萊/富安娜毛利率同比提升1.8pct/2.1pct/1.4pct，呈現(xiàn)同步上行趨勢(shì)，反映了消費(fèi)者對(duì)品牌溢價(jià)認(rèn)可度日趨提升，高品質(zhì)、高附加值產(chǎn)品消費(fèi)日趨增加。
公司多維度錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，且低估值、高分紅，重申維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。考慮到國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏，我們維持23年、但合理下調(diào)24-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)3.6/4.1/4.8億元（原24-25年為4.2/5.0億元），24-25兩年復(fù)合增速約15%，對(duì)應(yīng)PE為11/9/8倍，24PE（盈利預(yù)測(cè)）處于上市以來(lái)20%以下的低分位水平，如果按照上年度給予60%以上現(xiàn)金分紅比例假設(shè)，對(duì)應(yīng)最新市值的預(yù)計(jì)股息率高達(dá)5.5%。此外，2024/1/13公司公告擬以5000-7500萬(wàn)元自有資金回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)21.53元/股，用于員工持股計(jì)劃及/或股權(quán)激勵(lì)，彰顯未來(lái)發(fā)展信心，綜上維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電商紅利衰退；疫后國(guó)內(nèi)零售恢復(fù)低于預(yù)期；商品房銷(xiāo)售不及預(yù)期。（詳見(jiàn)正文）
(聯(lián)系人：王立平/求佳峰)
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