>> 中信建投-伯特利(603596)全年收入突破74億元，Q4利潤(rùn)中值超3億元-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
程似騏,陶亦然,胡天貺 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.5-78.57億元，同比增長(zhǎng)34.50%-41.84%；歸母凈利潤(rùn)8.81-9.57億元，同比增長(zhǎng)26.09%-37.02%，扣非凈利潤(rùn)8.23-8.94億元，同比增長(zhǎng)39.87%-52.01%。公司是國(guó)內(nèi)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭，深耕制動(dòng)系統(tǒng)多年，受益市占率提升與全球化布局加速，龍頭地位穩(wěn)固。整體來(lái)看，公司在穩(wěn)固智能制動(dòng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)矩陣，未來(lái)將進(jìn)一步受益于汽車(chē)新能源和智能化滲透率提升。隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，未來(lái)在規(guī)模效應(yīng)協(xié)同下有望進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司2024-2025歸母凈利潤(rùn)分別為11.8、15.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20、16X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
事件
公司披露2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)增報(bào)告。2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.5-78.57億元，同比增長(zhǎng)34.50%-41.84%；歸母凈利潤(rùn)8.81-9.57億元，同比增長(zhǎng)26.09%-37.02%，扣非凈利潤(rùn)8.23-8.94億元，同比增長(zhǎng)39.87%-52.01%。
簡(jiǎn)評(píng)
Q4歸母凈利潤(rùn)2.86-3.62億元，環(huán)比增速上限超50%。2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.5-78.57億元，同比增長(zhǎng)34.50%-41.84%；歸母凈利潤(rùn)8.81-9.57億元，同比增長(zhǎng)26.09%-37.02%，扣非凈利潤(rùn)8.23-8.94億元，同比增長(zhǎng)39.87%-52.01%。Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.45-27.52億元，同比增長(zhǎng)26.42%-48.36%，環(huán)比增長(zhǎng)16.61%-36.85%；歸母凈利潤(rùn)2.86-3.62億元，同比增長(zhǎng)29.41%-63.80%，環(huán)比增長(zhǎng)19.67%-51.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.81-3.52億元，同比增長(zhǎng)48.68%-86.24%，環(huán)比增長(zhǎng)30.09%-62.96%。2023年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要因?yàn)椋海?）報(bào)告期公司市場(chǎng)開(kāi)拓迅速。公司與更多國(guó)內(nèi)外車(chē)企建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，新定點(diǎn)項(xiàng)目及量產(chǎn)項(xiàng)目較快增長(zhǎng)，新產(chǎn)品投產(chǎn)并開(kāi)始放量，從而營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增加。（2）智能電控促進(jìn)公司產(chǎn)品毛利率提高。隨著智能電控產(chǎn)品（電子駐車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)（EPB）、電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）、線控制動(dòng)系統(tǒng)（WCBS））、高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）、機(jī)械制動(dòng)產(chǎn)品、輕量化底盤(pán)結(jié)構(gòu)件等實(shí)現(xiàn)增量，電子電控產(chǎn)品收入占比進(jìn)一步提升，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升。
海外市場(chǎng)進(jìn)展順利，可轉(zhuǎn)債助力在手訂單釋放。公司線控制動(dòng)系統(tǒng)首次獲得某國(guó)際著名汽車(chē)整車(chē)廠定點(diǎn)，定點(diǎn)的平臺(tái)項(xiàng)目生命周期6年，總計(jì)約44萬(wàn)臺(tái)。2023年前三季度，公司在研項(xiàng)目總數(shù)385項(xiàng)，新增定點(diǎn)182項(xiàng)，新增量產(chǎn)198項(xiàng)。其中輕量化新增定點(diǎn)項(xiàng)目21項(xiàng)，其中新能源車(chē)型14項(xiàng)；WCBS新增定點(diǎn)項(xiàng)目42項(xiàng)，其中新能源車(chē)型35項(xiàng)；高級(jí)輔助駕駛新增定點(diǎn)項(xiàng)目7項(xiàng)，其中新能源車(chē)型3項(xiàng)；電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向新增定點(diǎn)項(xiàng)目3項(xiàng)，其中新能源車(chē)型3項(xiàng)。1月5日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案擬募資28.32億元用于年產(chǎn)60萬(wàn)套電子機(jī)械制動(dòng)（EMB）項(xiàng)目、年產(chǎn)100萬(wàn)套線控底盤(pán)制動(dòng)系統(tǒng)項(xiàng)目、年產(chǎn)100萬(wàn)套電子駐車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)（EPB）項(xiàng)目、高強(qiáng)度鋁合金鑄件項(xiàng)目以及墨西哥年產(chǎn)720萬(wàn)件輕量化零部件及200萬(wàn)件制動(dòng)鉗項(xiàng)目。其中，墨西哥年產(chǎn)720萬(wàn)件輕量化零部件及200萬(wàn)件制動(dòng)鉗項(xiàng)目將助力海外訂單順利釋放。
投資建議
公司是國(guó)內(nèi)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭，深耕制動(dòng)系統(tǒng)多年，受益市占率提升與全球化布局加速，龍頭地位穩(wěn)固。整體來(lái)看，公司在穩(wěn)固智能制動(dòng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)矩陣，未來(lái)將進(jìn)一步受益于汽車(chē)新能源和智能化滲透率提升。隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，未來(lái)在規(guī)模效應(yīng)協(xié)同下有望進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司2024-2025歸母凈利潤(rùn)分別為11.8、15.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20、16X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2024年國(guó)內(nèi)需求或疲軟，出口銷(xiāo)量或下滑，未來(lái)行業(yè)景氣或存在波動(dòng).
2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。國(guó)內(nèi)外零部件供應(yīng)商競(jìng)相布局，隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿。臼袌?chǎng)份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌?dòng)。
3、客戶拓展及新項(xiàng)目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。公司加速新客戶拓展，考慮到車(chē)企新車(chē)型項(xiàng)目研發(fā)節(jié)奏波動(dòng)，特定時(shí)間段內(nèi)或存在項(xiàng)目定點(diǎn)周期波動(dòng)；此外，公司新產(chǎn)能建設(shè)或受不可控因素影響而導(dǎo)致量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
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