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事件：伯特利發(fā)布《向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》。本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過人民幣28.32億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額將用于以下項(xiàng)目：1）擬使用1.9億元，用于年產(chǎn)60萬套電子機(jī)械制動(dòng)（EMB）研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資2.8億元；2）擬使用2.3億元，用于年產(chǎn)100萬套線控底盤制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資5億元；3）擬使用2.3億元，用于年產(chǎn)100萬套電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)（EPB）建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資2.6億元；4）擬使用3.1億元，用于高強(qiáng)度鋁合金鑄件項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資3.5億元；5）擬使用10.3億元，用于墨西哥年產(chǎn)720萬件輕量化零部件及200萬件制動(dòng)鉗項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資11.6億元；6）擬使用8.5億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　L3推動(dòng)下，線控底盤逐漸走入現(xiàn)實(shí)：
　　政策端：此前工業(yè)和信息化部、公安部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、交通運(yùn)輸部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》，遴選具備量產(chǎn)條件的L3/L4車型開展準(zhǔn)入試點(diǎn)；隨后，交通運(yùn)輸部辦公廳印發(fā)了《自動(dòng)駕駛汽車運(yùn)輸安全服務(wù)指南（試行）》，引導(dǎo)自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展，規(guī)范自動(dòng)駕駛汽車在運(yùn)輸服務(wù)領(lǐng)域應(yīng)用。
　　整車端：根據(jù)梅賽德斯奔馳“奔馳星聞”公眾號(hào)，智己官方公眾號(hào)，寶馬、奔馳、智己分別獲得首批L3測(cè)試牌照。
　　零部件端：根據(jù)特斯拉中國(guó)官方微信公眾號(hào)、蔚來公眾號(hào)，特斯拉、蔚來新發(fā)布的Cybertruck、ET9均配置了線控轉(zhuǎn)向。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為，本次伯特利新增投資EMB產(chǎn)線，是汽車產(chǎn)業(yè)向L3、線控底盤發(fā)展的重要一步。L3自動(dòng)駕駛有望加速落地，相關(guān)增量零部件有望受益。我們預(yù)計(jì)伯特利2023/24/25年取得營(yíng)收72/98/122億元，歸母凈利潤(rùn)9.0/12.6/18.3億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.07/2.90/4.22元。參考可比公司，我們認(rèn)為伯特利2024年合理PE在28-32倍，合理價(jià)值區(qū)間81.13-92.72元。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。