>> 國投證券-伯特利(603596)Q4業(yè)績略超預(yù)期，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債加碼產(chǎn)能建設(shè)-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
大?。?/td>
| 751KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐慧雄,李澤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：1月22日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計23年營業(yè)收入74.5-78.6億元，同比增長34.5%-41.84%；歸母凈利潤為8.8-9.6億元，同比增長26.09%-37.02%；扣非歸母凈利潤為8.23-8.9億元，同比增長39.87%-52.01%。
公司Q4單季度業(yè)績高速增長，略超于我們的預(yù)期。預(yù)計23Q4單季度營收為23.4-27.5億元，同比+26.4%-48.9%，環(huán)比+17%-49%；環(huán)比Q4單季度歸母凈利潤為2.86-3.62億元，同比+29.7%-64.3%，環(huán)比+19.6%-51.5%。我們認(rèn)為公司Q4業(yè)績高速增長主要系：1）核心客戶銷量高增：23Q4奇瑞/吉利/通用（北美）銷量分別同比+90.9%/+24.4%/+14.1%；2）公司智能電控產(chǎn)品隨著產(chǎn)能利用率的提升，毛利率有所提升。
線控制動WCBS2.0、EMB等新產(chǎn)品進(jìn)展提速，募集可轉(zhuǎn)債擴充產(chǎn)能強化國產(chǎn)龍頭地位。
1）2023Q3公司線控制動產(chǎn)品首次獲得某國際著名汽車整車廠定點，項目生命周期6年，總計約44萬臺。
2）公司下一代線控制動系統(tǒng)WCBS 2.0可滿足L3級別自動駕駛對于安全冗余的要求，其中WCBS 2.0具備雙液壓動力單元，具備可擴展的EBD、ESC功能；WCBS 2.0 EHC產(chǎn)品通過前輪EHC配合后輪EPB實現(xiàn)電控冗余。目前公司下一代線控制動產(chǎn)品已獲多家主機廠定點，預(yù)計2024年上半年量產(chǎn)。
3）公司持續(xù)推進(jìn)線控制動產(chǎn)能布局，截止23年底，公司線控制動目前已具備6條產(chǎn)線，合計約180萬套產(chǎn)能。根據(jù)公司1月5日發(fā)布的可轉(zhuǎn)債預(yù)案，此次募投項目建設(shè)完成后，可再增加100萬套線控制動產(chǎn)能。
4）公司EMB首輪功能樣件已順利研制完成，可轉(zhuǎn)債募投項目提前布局60萬套EMB產(chǎn)能。
墨西哥工廠開始投產(chǎn)，輕量化產(chǎn)能大幅提升。
1）國內(nèi)：根據(jù)我們在報告《伯特利：線控制動賽道領(lǐng)跑者，布局線控轉(zhuǎn)向打造底盤域平臺型企業(yè)》中的梳理，一、二期產(chǎn)能合計約900萬套轉(zhuǎn)向節(jié)，對應(yīng)產(chǎn)值約10億元。根據(jù)公司可轉(zhuǎn)債預(yù)案，三期轉(zhuǎn)向節(jié)、控制臂、副車架產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)劃不斷擴大，預(yù)計25年底，三期合計產(chǎn)能可達(dá)到600+萬套，對應(yīng)產(chǎn)值約18億元。
2）北美：目前墨西哥一期已具備400萬套轉(zhuǎn)向節(jié)產(chǎn)能，對應(yīng)年產(chǎn)值約5億元，已于23年9月正式投產(chǎn)；墨西哥二期項目規(guī)劃了720萬套輕量化產(chǎn)能，對應(yīng)產(chǎn)值約15億元，預(yù)計24年底正式投產(chǎn)。
投資建議：
維持買入-A投資評級，我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為8.9億、11.8億、14.4億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為26.3、19.8和16.6倍。給予2024年30倍估值，12個月目標(biāo)價82.2元。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。划a(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。
|
|
