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ERP指標(biāo)擇時(shí)能力弱化。自從2022年開(kāi)始A股市場(chǎng)連續(xù)承壓，若我們使用股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)（ERP）對(duì)A股的底部進(jìn)行擇時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，由于ERP指標(biāo)中樞向上漂移，我們對(duì)指標(biāo)底部的定位會(huì)更加困難。若我們將ERP中的市盈率倒數(shù)修改為股息率形成DRP指標(biāo)，會(huì)發(fā)現(xiàn)其中樞向上漂移的現(xiàn)象更加顯著?？梢?jiàn)當(dāng)前股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)對(duì)A股的底部擇時(shí)能力已經(jīng)弱化。那么在其失效后，我們可以用什么指標(biāo)錨定A股的價(jià)值？此處我們提供了兩個(gè)可以用來(lái)觀察與參考的指標(biāo)：1）長(zhǎng)期指標(biāo)：AIAE，2）短期指標(biāo)：期權(quán)隱含波動(dòng)率。
　　長(zhǎng)期指標(biāo)：AIAE。AIAE=股票總市值/（股票總市值+債券總市值+現(xiàn)金總市值），其邏輯在于投資者會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與安全資產(chǎn)的供應(yīng)量，動(dòng)態(tài)調(diào)整兩者價(jià)格，指標(biāo)對(duì)美股未來(lái)10年的長(zhǎng)期收益有著較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力。
　　我們同樣可以類(lèi)似構(gòu)建A股AIAE指標(biāo)=中證全指總流通市值/（中證全指總流通市值+實(shí)體總債務(wù)），該指標(biāo)與未來(lái)三年萬(wàn)得全A的年化收益有著較為顯著的負(fù)相關(guān)性。
　　當(dāng)前A股AIAE指標(biāo)已經(jīng)接近2018年9月底水平。當(dāng)前最新的AIAE指標(biāo)下降至14.6%，已經(jīng)接近2018年9月底的水平。因此從長(zhǎng)期來(lái)看，A股未來(lái)有較高的預(yù)期收益與配置價(jià)值。
　　短期指標(biāo)：期權(quán)隱含波動(dòng)率。在2024年1月22號(hào)日內(nèi)，由于A股各權(quán)益指數(shù)大幅承壓與連續(xù)下跌，期權(quán)隱波快速跳升，體現(xiàn)了市場(chǎng)短期的悲觀情緒。然而我們觀察到當(dāng)市場(chǎng)下跌，且隱波處于極高水平時(shí)，市場(chǎng)有一定概率止跌。因此我們構(gòu)建了如下策略，當(dāng)過(guò)去10日標(biāo)的收益率小于0，且上證50ETF隱波位于99%分位數(shù)以上時(shí)，策略持有10日上證50ETF，并且持有期收益大于5%時(shí)止盈平倉(cāng)，該策略歷史上有較高勝率，且持有期收益也較為顯著。同時(shí)上證50ETF期權(quán)的隱波信號(hào)對(duì)其他寬基指數(shù)也有較好的短期底部擇時(shí)效果。
　　當(dāng)前上證50ETF期權(quán)隱波已位于過(guò)去半年99.2%分位數(shù)水平。截止至2024年1月22號(hào)，上證50ETF期權(quán)隱波已經(jīng)達(dá)到了99.2%的分位數(shù)水平，當(dāng)前市場(chǎng)處于較為悲觀的情緒之中，短期有一定見(jiàn)底的預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。