>> 第一上海-超威半導(dǎo)體(AMD.US)蘇姿豐力挽狂瀾，“農(nóng)企”翻身戰(zhàn)“雙英”-240119
| 上傳日期： |
2024/1/19 |
大小： |
7118KB |
| 格式： |
pdf 共32頁(yè) |
來源： |
第一上海 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曹凌霽，韓嘯宇 |
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多年積累構(gòu)建豐富產(chǎn)品組合:AMD憑借自研+并購(gòu)已逐步建立起CPU+GPU+DPU+FPGA完整的芯片布局，技術(shù)實(shí)力不斷提升。全面的芯片技術(shù)能力意味著AMD可以數(shù)據(jù)中心為單位整體優(yōu)化其產(chǎn)品性能，為HPC、云計(jì)算、AI需求提供全棧解決方案。
數(shù)據(jù)中心GPU發(fā)力追趕，24年迎來增長(zhǎng):MI300系列芯片將提供強(qiáng)大的AI和HPC性能，配合EPYCCPU有望為客戶提供全面的AI解決方案，將成為公司后續(xù)重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。MI300系列在芯片架構(gòu)和算力性能上對(duì)標(biāo)英偉達(dá)H100及GH200，并擁有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。此外，公司自研ROCm軟件生態(tài)目前雖不及CUDA的廣泛適用性，但預(yù)計(jì)后續(xù)有望得到不愿被英偉達(dá)綁定的廠商協(xié)助，提升產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。目前微軟、Meta、Oracle等大廠都開始采購(gòu)MI300，后續(xù)市場(chǎng)份額提升可期，我們預(yù)計(jì)25年公司GPU收入將達(dá)到50億美元。
消費(fèi)者業(yè)務(wù)周期見底，2024年有望受益PC業(yè)務(wù)恢復(fù):全球PC市場(chǎng)銷量環(huán)比已連續(xù)兩個(gè)季度轉(zhuǎn)正，AIPC以及Windows 12版本更新將在未來推動(dòng)用戶換機(jī)。根據(jù)IDC的預(yù)測(cè)，2023年全球PC和平板電腦出貨量將同比下降15.2%達(dá)到3.8億臺(tái)，但2024年將迎來反彈，預(yù)計(jì)2027年出貨量將增長(zhǎng)至4.25億臺(tái)。
FPGA業(yè)務(wù)帶來協(xié)同效應(yīng):近10年以來數(shù)據(jù)量飛速增長(zhǎng)帶來龐大的算力需求，以FPGA為核心的異構(gòu)計(jì)算模式在滿足特定場(chǎng)景的算力需求中功效顯著。AMD和賽靈思擁有非常廣泛且互補(bǔ)的產(chǎn)品組合，在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域則有高重合度，而互補(bǔ)加數(shù)據(jù)中心的業(yè)務(wù)重合，將是雙方合力締造高性能計(jì)算的動(dòng)力源泉。
目標(biāo)價(jià)190美元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí):我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年的收入分別為227億、278億和321億美元，Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為44億、73億美元和89億美元。根據(jù)同類公司的估值情況，我們給予公司未來12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為190美元，分別對(duì)應(yīng)2024年/2025年的42/34倍PE，較現(xiàn)價(jià)有16.80%的上漲空間，故給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:AI芯片產(chǎn)品訂單量不及預(yù)期;全球PC出貨量恢復(fù)情況不及預(yù)期:GPU市場(chǎng)份額提升不及預(yù)期;臺(tái)積電CowoS產(chǎn)能分配緊張;中美關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)。
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