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本文回顧了近年來(lái)ETF和FOF發(fā)展的情況，并對(duì)未來(lái)進(jìn)行了展望。
　　 ETF方面，近年來(lái)規(guī)模的增長(zhǎng)令人矚目，并且規(guī)模的增長(zhǎng)主要來(lái)自存量產(chǎn)品。
　　如果對(duì)標(biāo)美國(guó)ETF規(guī)模占股市的比例，A股ETF仍有充足的成長(zhǎng)空間。
　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，ETF并不僅僅意味著便宜且便捷的Beta。ETF使得原本不可能的交易策略變?yōu)榭赡埽纾鹤隹照鵈TF對(duì)沖行業(yè)Beta、當(dāng)個(gè)股難以被融券時(shí)通過(guò)做空ETF進(jìn)行替代等。
　　對(duì)于參與ETF業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，ETF則是可以出現(xiàn)在融資融券、衍生品、做市、代銷、托管、結(jié)算、研究、投顧、資產(chǎn)配置等多個(gè)業(yè)務(wù)條線的“多面手”。
　　從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，大部分指增ETF在上市以來(lái)不僅戰(zhàn)勝了標(biāo)的價(jià)格指數(shù)，還戰(zhàn)勝了相應(yīng)的全收益指數(shù)，體現(xiàn)出在市場(chǎng)震蕩中的布局價(jià)值。
　　在產(chǎn)品布局方面，我們認(rèn)為，ETF作為工具型產(chǎn)品，最重要的屬性之一就是產(chǎn)品的Beta，而當(dāng)前的ETF產(chǎn)品Beta譜系仍存在一定的空白。此外，暫無(wú)產(chǎn)品跟蹤的績(jī)優(yōu)指數(shù)、固定收益類指數(shù)也值得關(guān)注。ETF投資者的入場(chǎng)可能給底層債券資產(chǎn)帶來(lái)額外的流動(dòng)性，從而激活某些原先由于缺乏對(duì)手盤而難以施行的策略。
　　 FOF方面，產(chǎn)品數(shù)量上升，規(guī)模下滑，主要是由于存量產(chǎn)品規(guī)模下滑明顯。
　　但某些FOF管理人似乎找到了應(yīng)對(duì)之道：發(fā)揮資配專長(zhǎng)，向商品和跨境資產(chǎn)“要收益”，對(duì)商品和QDII基金的配置助推了FOF的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。并且，該配置思路很大程度上通過(guò)ETF實(shí)現(xiàn)。
　　 FOF持倉(cāng)的另一個(gè)特征是內(nèi)部基金持倉(cāng)占比持續(xù)下降?！按航喯戎?，被FOF減持的內(nèi)部偏股主動(dòng)基金也值得投資者留意，統(tǒng)計(jì)顯示這部分基金在被減持后表現(xiàn)不佳。
　　 FOF重倉(cāng)的邊際變化明顯體現(xiàn)出對(duì)紅利資產(chǎn)的青睞。
　　我們認(rèn)為對(duì)于FOF來(lái)說(shuō)，有機(jī)會(huì)從三個(gè)方面提供較為獨(dú)特的價(jià)值：1）持有體驗(yàn)/勝率；2）在主動(dòng)和被動(dòng)產(chǎn)品中進(jìn)行切換；3）在國(guó)內(nèi)股/債、商品、海外股/債之間進(jìn)行切換，從而推進(jìn)產(chǎn)品的“有效前沿”，提供較為獨(dú)特的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，這是其它產(chǎn)品形態(tài)所無(wú)法做到的。
　　金融產(chǎn)品不僅是實(shí)現(xiàn)投資理念的工具，也是投資者觀察市場(chǎng)的窗戶。新能源主題基金的計(jì)算機(jī)配置比例高點(diǎn)恰好對(duì)應(yīng)著計(jì)算機(jī)相對(duì)走勢(shì)的高點(diǎn)，消費(fèi)主題基金的新能源配置比例高點(diǎn)也對(duì)應(yīng)著新能源階段行情的高點(diǎn)。如果各種風(fēng)格的基金都開始青睞某個(gè)特定的風(fēng)格/主題，那么這個(gè)現(xiàn)象值得投資者充分重視。除了作為投資理念的載體，ETF和FOF在運(yùn)行過(guò)程中帶來(lái)的額外信息，例如ETF融資融券行為、ETF份額變動(dòng)、FOF內(nèi)外部基金持倉(cāng)變動(dòng)，都可以幫助投資者觀察和理解市場(chǎng)。阡陌暖春，我們期待2024年ETF和FOF繼續(xù)在“優(yōu)化資源配置，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的道路上策馬疾馳。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)變時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)