>> 湘財證券-12月美國CPI數(shù)據(jù)點評：能源項通脹回落趨勢放緩-240120
| 上傳日期： |
2024/1/20 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
何超 |
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事件
美國勞工部公布12月CPI數(shù)據(jù)，同比增長3.4%，預(yù)期3.2%，前值3.1%；環(huán)比0.3%，前值0.1%。核心CPI同比增長3.9%，預(yù)期3.8%，前值4%，環(huán)比0.3%，與前值持平。
CPI同比超預(yù)期，能源項跌幅大幅收窄
住房項依然是通脹主要貢獻項，拉動率超過50%。主要拖累項為燃油項。整年來看，2023年CPI同比下降了3.1個百分點，核心CPI同比下降了1.7個百分點。核心通脹粘性更強，但受能源項影響，CPI出現(xiàn)反彈趨勢，12月CPI環(huán)比超過全年平均值的0.28%，核心CPI環(huán)比低于全年平均值的0.33%。能源項是通脹的主要拖累項，同比下降2%，但降幅與前值相比有所收窄，且環(huán)比由-2.3%轉(zhuǎn)為正增長0.4%。能源項跌幅開始收窄，對通脹下行的支撐作用減弱，主要原因一是前期基數(shù)持續(xù)走低，2022年12月能源項同比由13.1%降至7.3%。二是受紅海區(qū)域局勢動蕩影響、OPEC+自愿減產(chǎn)的影響。
核心通脹韌性仍存，領(lǐng)先指標(biāo)向下趨勢未改
核心CPI同比小幅下降0.1個百分點至3.9%，環(huán)比0.3%，與前值持平。核心商品通脹企穩(wěn)回升，同比升至0.2%，環(huán)比0%。其中占比最高的新交通工具同比回落至1%，環(huán)比升至0.3%。二手車、卡車項環(huán)比回落至0.5%，同比收窄至-1.3%，汽車行業(yè)罷工人群回歸后，對二手車需求的下降，帶動通脹開始回落。核心服務(wù)項仍然表現(xiàn)出較高的通脹韌性，同比增速為5.3%，環(huán)比0.4%。住房項在CPI中權(quán)重較高，貢獻了整體通脹的50%以上，所以是后續(xù)通脹持續(xù)回落的關(guān)鍵所在。領(lǐng)先指標(biāo)表明住房項仍處于下行通道中。
預(yù)期通脹持續(xù)回落，市場對降息或過于樂觀
我們認為去通脹進程還是持續(xù)的，尤其是住房項、二手車等此前的主要貢獻項的領(lǐng)先指標(biāo)均繼續(xù)下行。過早降息會導(dǎo)致金融條件寬松，美國經(jīng)濟不著陸，通脹重回上升通道，可能會浪費前期為降通脹付出的努力。總之，通脹的最后一公里如前期預(yù)料并不一帆風(fēng)順，寬松的市場預(yù)期或再次推高通脹走勢，美聯(lián)儲需要適時保持偏鷹派立場。我們?nèi)匀粓猿置缆?lián)儲最早6月開始降息的判斷。
投資建議
12月CPI數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，但領(lǐng)先指標(biāo)顯示仍然處于下降通道中。美聯(lián)儲開啟提前降息可能性在下降，在財政擴張受限、超額儲蓄存量即將消耗殆盡、高利率的滯后影響逐步顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的概率仍需要貨幣政策的積極配合。我們建議關(guān)注利率下行周期的美債配置機會。
風(fēng)險提示
海外國家經(jīng)濟走弱；地緣沖突進一步升級；加息導(dǎo)致流動性風(fēng)險蔓延
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