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股指期貨：微盤回撤，大盤反彈。昨日權(quán)益市場出現(xiàn)階段反彈，反觀微盤股則繼續(xù)大跌。小市值因子繼續(xù)回撤，我們猜測原因如下，其一，資金近期有流入300ETF、50ETF的跡象，資金分流至大盤，其二，微盤股擁擠度較高，疊加技術(shù)破位，私募等機(jī)構(gòu)或降倉小市值因子暴露，故小盤短期是否企穩(wěn)仍需觀察。另外，近期期貨貼水引發(fā)關(guān)注，同時(shí)昨日貼水收斂，這一定程度上表明情緒改善。然而基差收斂交易難以成行，理論上投資者可通過多期貨融券ETF實(shí)現(xiàn)，但鑒于近期融券券源有限，該套利難以執(zhí)行，基差收斂的持續(xù)動(dòng)力目前依賴于行情回暖。對(duì)于后市，維持謹(jǐn)慎看法，目前的核心問題是增量資金有限，尤其是傳統(tǒng)佳節(jié)臨近之際，系統(tǒng)性的反彈預(yù)計(jì)在春節(jié)之后，故短期觀望靜待市場演繹。
　　股指期權(quán)：恐慌情緒淡化。昨日標(biāo)的多數(shù)反彈，場外敲入風(fēng)險(xiǎn)釋放后市場情緒迎來短暫修復(fù)。昨日交易驅(qū)動(dòng)一方面是高波動(dòng)率環(huán)境下開倉賣權(quán)，另一部分是淺虛認(rèn)購盤中平倉，盡管從認(rèn)購昨日表現(xiàn)來看，多數(shù)合約此輪抄底勝率不高。波動(dòng)率開始回落，MO和滬市500ETF期權(quán)昨日加權(quán)波動(dòng)率昨日降低超過3%的絕對(duì)水平，MO平值沽購合約日內(nèi)波動(dòng)率降低10%，反映市場恐慌情緒有所淡化，而賣權(quán)資金再次入場。當(dāng)前仍然是各個(gè)品種波動(dòng)率較高的水平，仍然是建倉雙賣的優(yōu)勢(shì)環(huán)境。各項(xiàng)情緒指標(biāo)當(dāng)前開始回落至中性區(qū)間，仍然需要等待行情企穩(wěn)。因此操作建議構(gòu)建領(lǐng)口策略，兼顧成本與安全邊際。
　　國債期貨：債市情緒承壓。昨日國債期貨多數(shù)下跌?，F(xiàn)券方面，十年期國債收益率上行約1BP，至2.5%。近期，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯。1月22日，國常會(huì)強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，加大中長期資金入市力度，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性，對(duì)權(quán)益市場形成一定支撐，債券市場則相對(duì)承壓。整體來看，目前債市仍偏謹(jǐn)慎，一是從此前來看，10Y國債收益率來到2.5%以下時(shí)多頭止盈動(dòng)力明顯上升；二是考慮增發(fā)國債實(shí)物量落地疊加PSL重啟，后續(xù)不排除再度有財(cái)政發(fā)力的可能。建議多頭關(guān)注止盈機(jī)會(huì)；關(guān)注空頭套保；適當(dāng)關(guān)注基差做闊；短期曲線或維持平坦。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）增量資金匱乏；2）期權(quán)流動(dòng)性不及預(yù)期；3)貨幣寬松不及預(yù)期