>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市資金陷入負(fù)反饋，股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
大小： |
826KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,張菁,康遵禹 |
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股指期貨：資金陷入負(fù)反饋。昨日A股單邊下跌，其中微盤股跌幅更甚，中證2000指數(shù)跌幅超6%。中小盤風(fēng)格快速下跌，令部分雪球期權(quán)集中敲入，多單拋售是期貨貼水?dāng)U大的一大誘因。同時趨勢層面，目前資金也進(jìn)入負(fù)反饋狀態(tài)中，尤其是量化指增調(diào)倉換股可能令小盤出現(xiàn)階段回調(diào)，進(jìn)而出現(xiàn)因流動性問題而出現(xiàn)的多殺多現(xiàn)象，而這一現(xiàn)象消退需要小盤股階段獲得超額收益，而在這一跡象出現(xiàn)之前，目前對小盤保持謹(jǐn)慎。操作層面，短期雖超跌，但資金負(fù)反饋暫未結(jié)束，維持謹(jǐn)慎觀望看法，但中期思路逐步以低吸為主，尤其是期貨貼水貢獻(xiàn)充足安全墊的情況下。
股指期權(quán)：關(guān)注領(lǐng)口策略。昨日標(biāo)的日內(nèi)波動較大，市場情緒較差。昨日期權(quán)市場流動性偏優(yōu)，但未突破100億，總成交額約為92億，MO和滬市500ETF期權(quán)成交額翻倍。期權(quán)市場波動率再度抬升，MO平值波動率罕見沖高到40%以上，雙賣策略或面臨被動止損。昨日偏度指數(shù)和成交額PCR/成交量PCR指標(biāo)均有較為積極信號，在尾盤也的確有虛值認(rèn)購端的投機資金入場，但是在急跌環(huán)境下，我們認(rèn)為上述指標(biāo)或存在過度樂觀的情況：原因在于日內(nèi)超跌使得認(rèn)沽端檔位缺失，因此認(rèn)沽端看跌情緒并未計價，對沖資金對上述指標(biāo)的影響偏小。結(jié)合資金面和政策面來看，當(dāng)前仍然需要等待行情企穩(wěn)。因此操作建議構(gòu)建領(lǐng)口策略，兼顧成本與安全邊際。
國債期貨：債市股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)。昨日國債期貨多數(shù)上漲?，F(xiàn)券方面，長端優(yōu)于短端，十年期國債收益率下行約1BP，至2.49%。昨日，2024年首次LPR報價出爐，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，維持不變，符合市場預(yù)期。資金面整體維持平穩(wěn)，DR007小幅上行0.93BP至1.88%。昨日債市上漲的主因或是股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)，股市回落帶動風(fēng)險偏好下行，資金進(jìn)入債市避險。整體來看，雖然基本面修復(fù)偏慢對債市形成一定支撐，但從此前來看，10Y國債收益率來到2.5%以下時多頭止盈動力明顯上升，另外考慮增發(fā)國債實物量落地疊加PSL重啟，后續(xù)不排除再度有財政發(fā)力的可能。建議多頭關(guān)注止盈機會；關(guān)注空頭套保；適當(dāng)關(guān)注基差做闊；短期曲線或維持平坦。
風(fēng)險因子：1）增量資金匱乏；2）期權(quán)流動性不及預(yù)期；3)貨幣寬松不及預(yù)期
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