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總量：2023年我國(guó)燃料電池商用車(chē)上險(xiǎn)7177輛，同比+50.1%
　　1）燃料電池商用車(chē)?yán)塾?jì)上險(xiǎn)7,177輛，同比+50.1%，創(chuàng)下歷史新高。四季度尤其是12月份受河南及河北示范城市群年度推廣任務(wù)驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)高增。截至2023年底，距離2025年5萬(wàn)輛的保有量目標(biāo)還有3.19萬(wàn)輛差距，若完成目標(biāo)，對(duì)應(yīng)2024-2025年銷量符合增速不低于66.2%。
　　2）貨車(chē)占比提升7.32pct至79.1%（含乘用車(chē)），經(jīng)濟(jì)性逐漸被市場(chǎng)接受。3）燃料電池總裝機(jī)功率為715.3MW，同比+51.2%（不含乘用車(chē)），累計(jì)單車(chē)裝機(jī)功率提升0.73%至99.7kW。
　　地域：2023年燃料電池汽車(chē)及系統(tǒng)上險(xiǎn)量主要集中在河北、河南及山東
　　1）上險(xiǎn)功率，河北、河南、山東上險(xiǎn)分別為122.8、108.0、89.4 MW，占比為17.2%、15.1%、12.5%。2）分季度看，四季度山東、河南及河北顯著放量，推測(cè)主因河南、河北示范城市群年度考核。3）非示范城市群：上險(xiǎn)2251輛，占比31.4%，形成有力補(bǔ)充。4）2023年示范城市群推廣：河北城市群第一（2,019輛）、京津冀城市群（1,706輛）、河南城市群（1604輛）。
　　汽車(chē)市占率：2023年宇通牌上險(xiǎn)量占比為15.6%，市占率第一
　　1）按上險(xiǎn)量口徑，2023年宇通牌上險(xiǎn)1,122臺(tái)，市占率15.6%，為行業(yè)第一。2）頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，2021-2023年行業(yè)CR3市占率為51.5%、41.8%和35.5%，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。頭部企業(yè)洗牌現(xiàn)象較為嚴(yán)重，僅福田、飛馳、海格、宇通2021-2023年均居于市占率前十。
　　系統(tǒng)市占率：2023年億華通上險(xiǎn)量占比23.2%，市占率第一
　　2023年億華通、重塑能源、國(guó)鴻氫能市占率分別為第一、第二、第三，延續(xù)2022年趨勢(shì)。1）按上險(xiǎn)功率口徑，億華通裝機(jī)總功率為165.7MW，市占率23.2%；重塑能源、國(guó)鴻氫能上險(xiǎn)量分別為78.2MW、76.8MW，市占率為10.9%、10.7%。2）格局：CR3市占率下滑，按上險(xiǎn)量的CR3市占率由2022年的51.7%下降至2023年的43.1%，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　配套：億華通與福田、宇通合作密切；國(guó)鴻氫能與飛馳、陜汽合作密切
　　1）億華通與福田、宇通合作密切。2023年億華通占宇通牌燃料電池系統(tǒng)廠商比重為47.3%，占福田牌燃料電池系統(tǒng)廠商比重為58.5%。2）國(guó)鴻氫能與飛馳、陜汽合作密切，2023年國(guó)鴻氫能占飛馳牌燃料電池系統(tǒng)廠商比重為50.2%，占陜汽牌燃料電池系統(tǒng)廠商比重為31.8%。
　　補(bǔ)貼：第一年度獎(jiǎng)勵(lì)資金公示7.72億元，測(cè)算剩余國(guó)補(bǔ)額度達(dá)64.3億元
　　補(bǔ)貼測(cè)算：1）測(cè)算截至2023年底示范城市群理論應(yīng)獲國(guó)補(bǔ)金額為29.2億元，目前示范城市群中部分城市第一年獎(jiǎng)勵(lì)資金累計(jì)公示7.72億元，即截至2023年底理論欠補(bǔ)金額約21.5億元；按照單個(gè)城市群四年示范期國(guó)補(bǔ)上限18.7億元測(cè)算，剩余國(guó)補(bǔ)額度不高于64.3億元。2）補(bǔ)貼的發(fā)放有望推動(dòng)行業(yè)加速放量，改善億華通等燃料電池企業(yè)現(xiàn)金流。
　　剩余國(guó)補(bǔ)額度充裕性：中性假設(shè)下剩余國(guó)補(bǔ)額度64.3億元可覆蓋3.49萬(wàn)輛燃料電池車(chē)銷量（其中假設(shè)30%的車(chē)輛在非師范城市群銷售），超過(guò)2024-2025年需完成的3.19萬(wàn)輛增量目標(biāo)最低值。重卡未來(lái)銷量占比提升為行業(yè)趨勢(shì)，對(duì)充裕性影響較大的因素為示范城市群占比，需要非示范城市群發(fā)力，減輕國(guó)補(bǔ)壓力。建議關(guān)注燃料電池龍頭億華通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼政策風(fēng)險(xiǎn)；2、技術(shù)升級(jí)導(dǎo)致的產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)。