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投資要點
　　基金持倉情況：環(huán)比略有減倉，全年呈M型變化。
　?。?）行業(yè)整體：食品飲料行業(yè)2023年倉位呈M型變化，Q4環(huán)比小幅減倉。2023Q4基金持有的食品飲料股票市值占基金投資總市值的13.60%，環(huán)比Q3下降0.28pct，同比下降了1.74pct。Q4持倉環(huán)比Q3小幅下降，我們認為Q3上升主要與市場對宏觀環(huán)境的預(yù)期有關(guān)，倉位同比下降，主要與食品飲料行業(yè)基本面有關(guān)，受疫情影響居民消費力出現(xiàn)一定下移。
　?。?）分板塊：—白酒：倉位2023年呈M型變化，Q4環(huán)比小幅減倉、同比大幅減倉。2023Q4白酒板塊基金重倉持股比例為11.99%，環(huán)比下降0.35pct，同比下降1.16pct；Q4白酒板塊超/低配比例為7.59%，環(huán)比下降0.14pct，同比下降0.63pct。白酒同比大幅減倉，我們認為主要與白酒行業(yè)基本面有關(guān)系，2024年白酒行業(yè)進入調(diào)整階段，各家酒企均以“穩(wěn)”字為先，白酒行業(yè)面臨一定不確定性?！前拙疲?023年呈N型變化，Q4環(huán)比加倉、同比減倉。2023Q4非白酒板塊基金重倉持股比例為1.61%，環(huán)比提升0.07pct，同比下降0.58pct；非白酒板塊低配比例0.04%，環(huán)比提升0.09pct，同比下降0.08pct，非白酒倉位提升主要與大眾品在當前經(jīng)濟環(huán)境下體現(xiàn)的穩(wěn)定性有關(guān)。非白酒板塊中，乳品飲料、食品加工加倉，調(diào)味品繼續(xù)低配，我們認為主要與行業(yè)邏輯發(fā)生一定變化有關(guān)。
　　個股配置情況：茅五瀘洋汾古穩(wěn)定，高股息穩(wěn)健標的占比高
　?。?）前十中茅五瀘洋汾古持倉穩(wěn)定，迎駕貢酒成為新晉前十。2023全年來看食品飲料行業(yè)基金持倉占比前6的一直是茅五瀘洋汾古，一年以來這六家白酒企業(yè)持倉相對穩(wěn)定，單Q4來看，這六家酒企除貴州茅臺外其他同比或環(huán)比均有一定幅度減持。2023Q4持倉第7-10分別為伊利股份、今世緣、迎駕貢酒、青島啤酒，迎駕貢酒在Q4成為新晉前十，得益于公司過硬的業(yè)績表現(xiàn)。前十中白酒占八位，非白酒中僅有伊利、青啤進入，跟往期相對一致。10-20大重倉股中，高股息、穩(wěn)健類標的被保留，前期成長股被減持。
　?。?）個股持倉分化來看，大部分白酒公司的持倉同比或環(huán)比均有一定程度下降。2023Q4除貴州茅臺、迎駕貢酒之外，其他白酒公司持倉同比或環(huán)比均有一定下降；非白酒板塊，伊利、雙匯倉位穩(wěn)中有升，我們預(yù)計與市場偏好高股息有關(guān)。
　　陸港通配置情況：增持軟飲料，減持高成長標。前十中白酒占2席，食品占8席，外資依舊偏好食品，外資青睞洽洽食品、伊利股份，過去一年外資持股占比一直處于行業(yè)前二。滬深港通增持變化：增。2023Q4相較于2022Q3，滬港通減持比例前二的是佳禾食品、千禾味業(yè)，均為去年具有事件正向沖擊的成長股，增持股票中軟飲料居多，有歡樂家、東鵬飲料、承德露露。
　　投資建議：
　　（1）估值面：截至24/1/22食品飲料（申萬）PE-ttm為23.20x，處于2010年1月以來的11%分位，處于超跌狀態(tài)，其中白酒（申萬）為23.39x，處于2010年1月以來的32%分位，考慮到白酒行業(yè)蓄水池對收入和利潤的調(diào)節(jié)作用，目前白酒估值處于歷史更低位置。從估值層面，食品飲料均具有配置價值。
　　（2）基本面：白酒：中長期來看，行業(yè)調(diào)整期重點關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定性強的高端白酒和區(qū)域酒。短期來看，目前酒企紛紛進入開門紅打款旺季，以及各家年度經(jīng)銷商大會，建議關(guān)注各家開門紅政策變動以及經(jīng)銷商大會公司對24年的規(guī)劃。中長期來看，繼續(xù)關(guān)注行業(yè)下行期龍頭企業(yè)的政策，建議從長遠時間來看，有利于行業(yè)及公司長期發(fā)展的政策都可不必過分解讀；食品：中長期來看，一方面關(guān)注具有估值優(yōu)勢和分紅預(yù)期的賽道和公司，如伊利股份、雙匯發(fā)展；另一方面關(guān)注符合當下消費趨勢，長期邏輯順短期有催化的賽道，如預(yù)制菜、零食、寵物等。短期來看，大眾品公司逐步進入春節(jié)銷售旺季，跟蹤行業(yè)公司任務(wù)完成情況、來年戰(zhàn)略重點以及旺季銷售情況。
　　風險提示：食品安全問題；業(yè)績不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；居民消費意愿下滑等。