久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：1月23日，公司發(fā)布2023年業(yè)績快報(bào)：2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1734.1億元，同比+26.3%；歸母凈利潤70.1億元，同比-15.2%；扣非歸母凈利潤46.8億元，同比+4.6%。
　　公司業(yè)績基本符合我們的預(yù)期，量價(jià)齊升驅(qū)動(dòng)收入增長。
　　2023Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入539.1億元，同比+42.4%、環(huán)比+8.8%；歸母凈利潤20.1億元，同比+1805.4%、環(huán)比-44.6%；扣非歸母凈利潤8.7億元，同比+540.9%、環(huán)比-71.4%。
　　1）Q4收入增長主要系：①量升：Q4總銷量36.6萬臺(tái)、環(huán)比+6.3%；②價(jià)升：單車ASP為14.7萬元、環(huán)比+0.3萬元，預(yù)計(jì)主要系國內(nèi)車型結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、坦克500/400等高價(jià)格帶車型放量以及出口持續(xù)增長（Q4坦克500/400合計(jì)銷量達(dá)2.5萬臺(tái)、環(huán)比+1.5萬臺(tái)，合計(jì)占比達(dá)到6.7%、環(huán)比+4pct；Q4出口10.4萬臺(tái)、環(huán)比+18.9%）。
　　2）Q4歸母凈利潤同比大幅增長，我們認(rèn)為主要系：①去年同期低基數(shù)：受銷量下滑、加大終端返利、年終獎(jiǎng)計(jì)提等影響利潤較低；②毛利率提升：國內(nèi)市場銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高毛利率車型放量；海外市場毛利率表現(xiàn)更優(yōu)、出口占比提升；碳酸鋰等上游原材料價(jià)格下降。
　　3） Q4歸母凈利潤環(huán)比下滑，單車凈利潤0.5萬元，環(huán)比-0.5萬元，我們預(yù)計(jì)主要系：①終端折扣力度加大，根據(jù)懂車帝車主價(jià)，12月藍(lán)山優(yōu)惠3萬以上、坦克300優(yōu)惠約1萬、哈弗H6優(yōu)惠約3萬等，我們預(yù)計(jì)Q4整體折扣影響利潤約10-15億；②公司主動(dòng)控制燃油車庫存；③年終獎(jiǎng)金計(jì)提。
　　新能源越野+出口核心邏輯不變，主流市場有望突破。
　　1）新能源越野有望帶來高彈性增長。新能源越野行業(yè)空間大，坦克500/400熱度居高不下，后續(xù)坦克300/700 PHEV等多款新車上市有望貢獻(xiàn)顯著業(yè)績增量。
　　2）出海布局加速，俄羅斯市場有望高增。23年長城出口總量超30萬，已完成東盟核心市場全覆蓋，重點(diǎn)車型在歐洲、中東、澳新、東盟等區(qū)域已上市，巴西整車工廠投產(chǎn)后將加速海外本地化產(chǎn)銷進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)俄羅斯市場24年有坦克500混動(dòng)城市版、哈弗H3、H5、H7、H9、F7、F8等多款新車型上市，有望持續(xù)高增。
　　3）多款新車上市，主流市場有望持續(xù)突破。新品定位清晰、營銷渠道轉(zhuǎn)型，隨著未來?xiàng)n龍Max改款、藍(lán)山高階智駕版等新車上市，主流新能源市場有望持續(xù)突破。
　　投資建議：維持“買入-A”評級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為70.1、140.4、195.3億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為27.2、13.6和9.7倍。考慮到公司2024年新能源越野和出口業(yè)務(wù)增長下銷量結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，盈利有望顯著上行，我們給予公司2024年25倍市盈率，對應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)41.3元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加劇等。