>> 平安證券-長城汽車(601633)海外市場成果顯著、坦克及皮卡品牌壁壘穩(wěn)固-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 755KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安,王跟海 |
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事項：
公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報，2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入1734.10億元，同比增長26.26%，實現(xiàn)凈利潤70.10億元，扣非歸母凈利潤46.82億元，同比增長4.58%。
平安觀點：
海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，坦克、皮卡地位穩(wěn)固。根據(jù)長城汽車公告，2023年長城汽車?yán)塾嬩N售123.1萬臺輛（同比+15.3%），其中海外銷售31.6萬輛（同比+82.5%），新能源銷量26.2萬輛（純電歐拉銷10.9萬臺）。分品牌看，哈弗/WEY/皮卡/坦克銷量71.5萬臺/4.2萬臺/20.2萬臺/16.3萬臺，坦克增長31.2%，增勢較好，皮卡終端市占率近50%，地位穩(wěn)固。2023年長城汽車推出了哈弗梟龍、梟龍MAX、猛龍、二代大狗PHEV，魏牌高山、藍(lán)山DHT-PHEV、坦克400 Hi4-T、500 Hi4-T等車型，復(fù)盤看，2023年公司新車表現(xiàn)冷熱不均，坦克品牌新品獲得較好反饋，主航道上的變革遇阻，仍待后續(xù)改進(jìn)舉措。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再優(yōu)化，單車均價提升。收入增幅26.3%，高于同期銷量增幅11個百分點，扣非凈利潤增幅4.6%，低于同期公司銷量增幅，2023年單車扣非凈利潤約3804元，低于2022年水平。據(jù)公告，4Q23扣非凈利潤環(huán)比下降主要系年終獎金計提所致。據(jù)公司官方公眾號，2023年長城汽車20萬元以上車型銷售占比達(dá)18.3%，同比提升3.1個百分點。2023年長城汽車單車平均收入14.09萬元，同比提升1.23萬元。
長城汽車海外業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁，盈利水平高。2023上半年海外單車收入接近17萬元，高于公司總體單車均價水平。1H23俄羅斯哈弗公司實現(xiàn)凈利率達(dá)20%，盈利強勁。2023年長城汽車加速海外本地化生產(chǎn)布局，推進(jìn)巴基斯坦KD工廠、厄瓜多爾KD工廠，馬來西亞KD工廠新項目的簽約和投產(chǎn)，在烏茲別克斯坦等市場，長城汽車聯(lián)合合作伙伴，積極推動本土化生產(chǎn)，走出一條“整車制造+供應(yīng)鏈體系”出海新路。
展望2024：盈利能力較好的坦克、皮卡業(yè)務(wù)仍將保持領(lǐng)先的行業(yè)地位，尤其是坦克300插混車值得期待，此外長城汽車還將推出魏牌高山行政加長版、坦克700 Hi4-T、全新哈弗H9等更多新能源車型。長城汽車海外業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭向好，預(yù)計2024年海外業(yè)務(wù)仍有較高收入增長。
盈利預(yù)測與投資建議：由于出口盈利強勁，坦克品牌銷售前景向好，因此我們調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為70.3億/100.4億/121.2億元（原預(yù)測值為57.8億/88.5億/108.0億元）。長城汽車插混技術(shù)定位獨特，皮卡及坦克品牌壁壘穩(wěn)固，公司長期深耕出口業(yè)務(wù)，海外盈利能力強勁，我們維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）在國內(nèi)主流家用產(chǎn)品領(lǐng)域，公司新能源轉(zhuǎn)型尚不成功；2）出口業(yè)務(wù)面臨匯率、地緣政治風(fēng)險；3）插混及純電轉(zhuǎn)型帶來各項費用高增長。
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